亚洲最赚钱的公司一季度每股盈利才0.09元？在中石油一季度财报发布之前，业界普遍流传着中石油业绩受成品油价格倒挂影响的种种传言。对于直接决定中石油业绩的成品油价调整，业界态度普遍不乐观。预期油价在下半年才有可能变动，进而推测上半年中石油的业绩都会受影响。

　　能源问题专家、中共中央党校政治经济学教授曹新表示，中石油业绩受油价波动影响，从根本上来说，不是成品油价格问题，而是价格形成机制的问题。同时，由于亚太地区没有建立石油期货市场，也导致我国在国际市场上没有话语权。国家发改委能源所相关负责人指出，在通胀高企的情况下，国家要调整哪些产品的价格还不清楚，但毫无疑问的是，油价现在与国际接轨不现实。

　　炼油业亏损显中石油隐忧

　　申银万国日前出具的一份研究报告指出，考虑到炼油行业的巨大压力，其将中国石化(600028)、中国石油(601857)的2008年一季度业绩预测分别下调至0.08元/股、0.09元/股，较前期0.14元/股、0.17元/股，调整幅度分别为42%、47%。“一季度的业绩不会太好，我们在2007年底已经将中石油从"重点公司"中清出，调整为"重点关注"”。

　　近期，很多基金公司内部都流传着中石油、中石化一季报业绩很差的消息，号称亚洲最赚钱公司的中石油也被股民戏称为“亚洲最圈钱，股民最赔钱”的公司。多位证券分析师和业内人士认为，造成中石油一季报难见“公婆”的原因，正是在于炼油业务。

　　近日，中国石油和化学工业协会公布的《一季度石油和化工行业经济运行情况》分析报告显示，一季度炼油业亏损239.24亿元。有数据显示，由于炼油行业1—2月份利润总额同比下降273%，导致化工行业利润总额同比下降了 6.3%，如果剔除掉炼油影响，利润总额同比增长了47.6%。而在3月份，国际原油价格达到了103美元/桶，由于成品油价格维持不变，3月份汽柴煤油不含税的平均价格，国内分别与国际倒挂1481、2061、1860元/吨。申银万国指出，按照3月份成品油价格倒算的原油实现价格为84.11美元/ 桶，同期迪拜原油价格为96.1美元/桶，价差12美元/桶。

　　据了解，目前，全国每年需要3.2亿吨左右的原油，45%以上的原油要靠进口。中石油董秘办一工作人员表示，“和去年相比，受成品油价格等多种因素的影响，今年一季度业绩会有所下降，但每股盈利不会仅有8、9分钱。因为如果业绩同比降低50%以上的话，公司需要发布预警公告，但到目前为止，还没有接到需要发布预警公告的通知。”

　　盈利模式受油价双重影响

　　不过，西南证券分析师周兴政认为，“这里还有很多不确定的因素，国际原油价格对于企业利润的影响机制是个非常复杂的问题。”

　　根据2007年中石油年报，中石油主营业务中，勘探与生产达到4552.44亿，毛利率为49.2%，炼油与销售业务达到6623.22亿，毛利率为 3.9%，化工与销售业务为998.64亿，毛利率为15.8%，天然气与管道业务为492.99亿，毛利率为26.5%.

　　国信证券分析师李晨在其报告中指出，中石油上游资产的盈利曲线是随油价上涨而略有变化的折线，略有变化的主要原因是特别收益金和成本变化。而炼油业务，结合政府管制的经验，在油价高于80美元时，中石油炼油部门的盈利曲线开始速降。中短期内影响中石油价值的因素，主要是石油价格倒挂、天然气价格低廉以及起征点过低的石油特别收益金。

　　周兴政则表示，对于中石油来说，扣除生产成本、石油特别收益金等，原油价格对于公司(收益)有偏正面的影响。“中石油炼油所用原油基本上是自产的，会购买一部分，也出售一部分，两块可以相互抵消，中石油没有产生原油净外购。目前，中石油原油仍然有剩余。”另一方面，原油价格上涨的负面影响也存在，“比如生产成本上升，但是这项可预期性很弱，原油价格上升带动的成本上升，幅度多少还不清楚，中石油应该有可控能力。”

　　另外一个不确定因素是汇率。目前，石油特别收益金按照美元征收，人民币升值会产生缓冲作用，“若按以前的模型估算，已经不很准确，我们必须调整对于中石油的业绩预期。”

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