最近，以专业做空中国概念股而闻名并被国人冠以中文名“浑水摸鱼”的MUDDY WATERS 因为发布针对分众传媒（FMCN）的分析文章被再次推向舆论的风口浪尖，关于其高位卖空特定公司股票再发布研究文章导致股价下跌后平仓以获取暴利的业务模式是否得当、这类专业做空机构是否有其存在必要性也引发了广泛争议。刘杰克老师从未投资过分众传媒，也没有投资或交易过“浑水摸鱼”做空的任何其它公司，更谈不上对这些标的公司本身有任何好恶之感。笔者也从不认识“浑水摸鱼”的老板布洛克或是其公司的任何员工。所以本文将完全从投资人和企业顾问的角度来探讨资本市场是否需要专业的做空机构以推动市场的良性发展。

根据笔者在新浪微博上所进行的调研，大家普遍认为做空机制和机构有其存在必要性，做空机构虽手法凶狠，但同时也是一种反向驱动的力量，逼着上市企业自我提高。因此，从感情角度，我们希望分众传媒最终能在与“浑水摸鱼”的战争中获取胜利，为近期在美国资本市场上形象不佳的中国概念股挽回声誉，甚至让这些做空机构以后不再把目标专盯在中国概念股上。而从市场良性发展的角度，笔者认为专业做空机构在资本市场的存在是完全必要的，甚至希望中国资本市场也能早日引入这一模式。换而言之，笔者本文所谈论的是指一种机制，而不针对任何具体的公司或机构。下面，刘杰克老师将就“浑水摸鱼”到底如何“摸鱼”，以及资本市场是否需要这样的专业做空机构来与读者进行探讨。

一，”浑水摸鱼”是如何“摸鱼”的？

根据刘杰克老师原创课程《营销三维论》中的根据地市场论，企业通常必须根据自身的资源能力及通过对市场的细分找到适合自己的特定根据地市场。从“浑水摸鱼”公司的策略来看，其显然也深谙此道，为了提高做空成功率，“浑水摸鱼”对市场进行了细分，并聚焦于公司治理方面相对欠完善的中国概念股群体来进行做空操作，以便做精做透做实。最开始，“浑水摸鱼”甚至只聚焦于做空在美国资本市场反向上市的中国概念股，随着业务的不断熟练，其区域市场覆盖范围也逐步开始扩张到了加拿大，目标公司群体也逐步扩展到了通过IPO方式上市的中国概念股。

“浑水摸鱼”首先对这些目标公司的财务报告和相关报道等公开文件进行二手资料研究和梳理，在发现有疑问的目标公司后，再辅以实地调查等手段以便做空报告尽可能有穿透力。我们现在通过回顾其做空的一些案例来看看这些手段是否有效。2010年6月，“浑水摸鱼”建议“强烈卖出”东方纸业(ONP)，原因为该公司挪用资金及夸大营收等。东方纸业虽辩称无辜受冤，不过仍在今年3月宣布将对2008年财报进行重新审计。目前，东方纸业已恢复正常交易，但股价却远非昔日可比，而这相较于下面三家公司来说已属幸运。

绿诺科技（RINO）在2010年10月因涉嫌伪造合同被“浑水摸鱼”质疑，“浑水摸鱼”给予其“强烈卖出”的评级建议，绿诺股价就此一路下跌直到停牌，两个月后其造假行为被确认，绿诺收到纳斯达克退市通知。在2011年2月，曾经让资本市场视为“高增长黑马股”的中国高速频道（CCME）被“浑水摸鱼” 揭露虚报营收和利润，以方便管理层大幅获利并在高位抛售等，被其给予“强烈卖出”评级，中国高速频道此后落到被清理至粉单市场交易的结果,截至上周五收盘，其市值已经萎缩到不足406万美金。

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