2007年以来，世界经济的基本面并没有发生大的变化，但世界经济在运行过程中面临的不确定性因素增加，潜在风险加大。目前，世界经济在运行过程中主要面临了三个彼此相关的问题，即美国经济减速对世界经济的影响、全球通胀潜在的压力、美元汇率继续下跌。

　　第一，美国经济减速影响世界经济增长。2007年美国经济增速放慢，主要是因为房地产降温所致。虽然房地产降温对美国经济的负面影响虽远小于本世纪初IT泡沫破裂的冲击，但房地产业是美国近年来少数几个创造新的工作机会的行业，房价的财富效应和左右消费者信心的作用对美国居民消费开支影响很大。同时，房地产市场降温将带来连锁反应，直接波及建筑业，进而影响其他经济部门，房价下跌对美经济造成的消极影响不能低估。虽然目前美国在世界经济中的左右有所降低，但美国目前仍是世界上最大的经济体，其经济总量占世界总量的28%，居民消费支出占世界GDP近20%。

　　美国经济增速如果进一步放慢，将导致本国需求继续减弱，进而对世界经济增长和国际贸易等产生负面影响。2007年以来，这种影响已经开始显现。IMF认为，美国经济增长率每下降1个百分点，拉美国家的经济增长率将下跌0.22个百分点，亚洲新兴市场国家将平均下跌0.13个百分点。

　　此外，因房地产降温引起的抵押贷款市场恶化，直接导致全球金融市场动荡不稳，影响全球投资者和消费者的信心。据调查，目前全球投资者拥有美国以房地产抵押作担保的有价证券总额达1.6万亿美元，占全球金融资本总市值的6%，占美国金融总资产的15%。

　　第二，全球通货膨胀潜在的压力增强。就世界范围而言，目前通胀问题并没有完全显现出来，2007年各主要经济体的居民消费价格涨幅仍处于可控范围内。不过，应当看到引发全球通胀的因素趋于多样和隐蔽，成本和总需求两方面的压力正在加大。

　　就成本因素而言，一方面，2007年以来，以石油为代表的能源价格一直在高位波动，原材料价格和粮食价格也普遍上涨，这加剧了人们对上游产品价格上涨向下游消费领域传导的担心。另一方面，世界许多国家劳动力成本不断提高，在一定程度上对通胀形成一定的压力。

　　就总需求因素而言，主要问题是全球范围的流动性过剩。一是前几年宽松货币政策的累积效应，导致全球范围货币供给过度。二是近年来美元贬值也是全球流动性泛滥的重要因素，并导致许多贸易顺差国流动性泛滥。三是国际金融市场的不断深化和创新在一定程度上也增加了全球的流动性。因此，世界范围内的成本推动和需求拉动引发全球通胀的潜在风险不容忽视。

　　第三，美元继续贬值。2007年以来，美元持续大幅贬值。与2001年年底相比，目前美元兑世界主要货币均有不同程度的贬值，其中，兑欧元贬值幅度最大（约为40%左右）。美元贬值的主要原因是美国自2001年年底以来贸易赤字不断扩大趋势尚未从根本上得到改变。

　　历史经验表明，当美国经常项目逆差庞大之时，美元出现贬值，以推动经常项目有所改善。此外，次级债引发的国际金融市场动荡以及美国房地产下滑等原因使得美元资产吸引力下降，今后一个时期美元贬值的步伐因此进一步加快。IMF认为，美元兑美国主要贸易伙伴货币继续贬值15%，才能使美国经常项目赤字占GDP的比重降至3%左右，达到过去30年的水平。这意味着美元贬值的趋势仍将延续。

　　美元贬值对其他国家造成的不利影响主要有：一是削弱其主要贸易伙伴的出口竞争力；二是由于国际商品以美元计价，因此，美元继续贬值也将导致国际商品价格进一步攀升；三是导致新兴市场国家金融市场不稳定。这主要是因为美元贬值将推动大量资金流向经济增长较快的新兴市场国家。

　　历史经验表明，美元贬值时，国际资本流出美国，而美国外部失衡一旦得到解决，市场对美元信心增加，推动美元升值，国际资本从新兴市场再次回流到美国。

　　例如，在1990-1995年期间，美元贬值推动大量资本涌入新兴市场，推高了这些市场中的资产价格。当美元于1995年开始升值时，新兴市场中的资本大幅减少，一些资金纷纷撤离新兴市场，到1997 年，亚洲爆发了金融危机。2001 年以来美元不断贬值，国际资本再次加速流向新兴市场，目前流入的资金量再次达到历史高点。这将在一定程度上加重了一些新兴市场国家的金融市场不稳定。

扩展阅读

版权声明：