中国央行(PBoC)昨日将存款准备金率上调50个基点至15%，自2008年1月25日起生效。这是2008年中国央行首次上调准备金率，此前在2007年曾10次上调这一比率。

　　此举选择的时机，突显中国决心扼制流动性并防止过度投资。中国新一轮紧缩举措的实施选在发布关键经济数据之前（包括预计将于本周晚些时候发布的去年12月份消费价格指数(CPI)），表明了中国的周期与全球其它地区何其不同。

　　在其它许多国家担心经济放缓之际，中国政府显然更为担心经济过热和通胀。在中国上调存款准备金率的当日，由于对全球信贷紧缩的担忧，包括中国市场在内的全球股市大幅下挫。

　　在去年10月中旬下跌之后，中国内地股市的表现超过了全球多数市场。自去年12月初以来，基准的沪深300指数(CSI 300)累计上涨16%，而同期内摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI World Index)则下跌7%，恒生指数(Hang Seng Index)的跌幅为15%。

　　最近数周，在港上市的中国内地企业股价大幅下跌。其结果是，对于在两地同时上市的公司而言，其A股股价比香港上市的H股高出逾一倍，有108%的溢价。

　　中国连续迅速上调存款准备金率，对存款业务较弱的小型银行颇为不利。相比之下，由于存款业务较强，中国大型银行相对而言受到的冲击较小。存款准备金率的上调，加之以其它宏观紧缩举措，将放缓2008年中国各银行的贷款发放速度，从而导致中国国内生产总值(GDP)增长减缓。

　　对许多投资者而言，在目前环境下，防御型股票——即那些国内消费类股和资产负债状况强劲的企业（不依赖于外部银行融资）将更具吸引力。

　　（本文作者为摩根大通(JPMorgan)中国证券市场部主席）

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