目前我国宏观经济面临通货膨胀上升的压力，人民币不断加速升值，同时南方大部分地区遭受雪灾，使得本已上涨的物价水平更难以控制。由于美国次贷危机和美元不断贬值进一步加深，外部经济环境也面临很大的风险和不确定性。因此目前的经济形势可以概括为：外冷内灾；通货膨胀压力大；外松内紧的货币政策；人民币升值速度加快；美联储不断下调利率，美元不断贬值。未来经济的发展仍然有很大的不确定性，笔者认为要保持宏观经济的平稳运行，我们应该注意防范以下几类主要风险：

　　一是人民币加速升值对我国贸易部门的影响。目前人民币升值速度加快，从1月份到现在，人民币累计升值约2%，如果按照这样的速度，全年累计升值将超过10%。如果说人民币名义汇率升值加快，那么人民币实际汇率升值就更快。从2005年汇改以来到现在，人民币名义汇率升值了约14%，不考虑价格水平变化，实际汇率也相应升值了14%。若考虑国内物价上涨，人民币实际升值进一步增加，因为物价上涨会导致企业出口的成本上升，出口减少，会削减贸易收支的盈余，若考虑到通货膨胀因素，人民币实际升值已超过20%。另外，国家为了限制“两高一资”和粮食等产品出口，逐步取消出口退税，并开始征收粮食等的出口关税，同时新劳动法于2008年1月1日正式实施，这些调整必然会增加出口企业的成本，也相当于人民币实际升值了，若考虑到这些，人民币实际升值的幅度就更大了。

　　现在有些人认为人民币应该加速升值，以减少贸易盈余，缓解通货膨胀的压力。实际上，人民币实际升值的速度并不慢，为什么贸易盈余并没有明显的下降？笔者认为一是由于汇率对贸易的影响有一定的滞后期，汇率持续变动的效果并不会马上显现出来；二是企业预期人民币会继续升值，不仅不会减少出口，而且还会不断加速出口，以避免人民币继续升值所带来的出口损失；三是我国出口产品的成本竞争优势在短期内仍然存在。但如果从较长的时间来看，人民币升值的影响必将会逐步显现，这些累积效应可能会导致贸易收支发生逆转，甚至会大幅度下降。人民币升值对贸易的影响是直接的，失业可能会增加。尽管人民币升值有利于调整出口产品的结构，但是应该考虑到经济结构的调整是需要一定时间的。

　　二是警惕日元升值的覆辙。第二次世界大战后，日本经济和贸易得到了迅速的发展，从1964年到20世纪80年代初，日本连续贸易盈余，外汇储备不断增加，日元面对升值压力上升。1985年9月22日西方五国财政部长和中央银行行长举行的“纽约广场饭店会议”促使日元升值、纠正美元的过高比价，从而实现各国贸易收支平衡，日元对美元大幅度升值。日元升值对出口企业的打击是最严重的，1986年日本的经济开始呈现下降趋势，为了促进经济增长，日本政府采取了扩张性的货币政策，导致股票和房地产价格不断攀升，泡沫形成，一旦泡沫到达顶端，泡沫破灭，经济衰退。虽然我国并没有放松货币政策，但是我国流动性过剩依然存在，资产价格仍有上涨的趋势，防止人民币过度升值和资产价格的泡沫是重要任务，要吸取日元升值的教训。

　　三是投机资本内流和资产价格泡沫产生。人民币升值和中美利差的倒挂导致投机资本觊觎中国，投机资本是以赚取高额利润为前提的，其目的主要是赚取中美的利差和人民币升值而带来的汇兑收益。如果本国资产市场的收益率大于本国的利率，则投机资本投资到资产市场上，它将获得资产市场价格上升和人民币升值带来的双重收益。投机资本流入将推高人民币汇率，人民币汇率升值将加快，一旦获得收益，将迅速逃离，会导致人民币汇率大涨后的大跌，如果这些资本流向房地产市场和股票市场，将推高资产价格，而一旦流出，将导致资产价格的大幅度下跌。投机资本会导致一国经济的虚假繁荣，一旦风吹早点，它会迅速撤离，对一国经济会产生很大的创伤。资产价格上涨和人民币升值有相互叠加的效果，二者都是吸引国外资本流入的重要因素，即使房地产市场和股票市场收益不高，人民币加速升值也能给投机者带来很高的收益；同样房地产市场和股票市场的收益上升也会给投机者带来很高的收益。一旦投机资本获利外流，人民币可能会出现贬值的情形，因此投机资本的流入会导致人民币汇率的大幅度波动。

　　四是我国的通货膨胀压力较高。由于基础货币、M1、M2的过快增长，经济体内积聚了大量的流动性，在其推动下，通货膨胀的压力不断增加。全国居民消费物价总指数2007年下半年分别为105.6、106.5、106.2、106.5、106.9、106.5，2008年1月份更是上升到7.1%，当前的物价已有上涨的趋势。目前外汇储备不断增加，外汇占款迅速上升，尽管中央银行采取了对冲的方法，但是流动性过剩依然存在，物价仍然存在上升的推动力。另外，资源价格和服务价格改革的全面推进，会推动相关产品价格上涨，从而直接或间接地促使未来价格总水平上升。国际原油价格飙升给我国带来较大的价格上涨压力。由于石油价格持续上涨，美国等国家大规模开发生物能源，对玉米、大豆等粮食需求量大幅增加。这导致国际市场粮价大幅度上涨，进而拉动了国内粮食价格上升，并影响到以粮食为原料的食用油、肉、禽、蛋、奶等主要副食品价格。另外2008年1月份和2月份的雪灾也会导致农产品价格的上涨，未来通胀的压力还是较大的。

　　五是中国外汇储备的损失。美元的不断贬值将导致我国外汇储备的缩水，如果投资在美国国债上，美元贬值，其最终收益将大幅度减少。如20世纪80年代的日元升值，日本投资在美国国债上的收益下降，出口获得的收入又回到了美国人的口袋。因此我国面临怎样调整国际储备资产结构的问题，以减少美元贬值的不利影响。目前我国鼓励中国企业到海外投资，进行兼并和收购，同时我国还成立了外汇投资公司，由财政部发行特别国债购买央行外汇储备注资中国投资公司，投资海外、兼并和收购。在人民币升值的条件下，到海外投资成本降低，是国际化发展的一条路径，又可以有效地使用外汇资产。但到海外投资也要防范美元继续贬值的风险，目前讨论比较热烈的是“中国的资本是否正在“全球抄底”？”，实际上，人民币升值有利于企业和金融机构走出去，但是能否有效地进行海外投资、兼并和收购依赖于对市场和对宏观金融形势正确的判断。

　　目前我国经济处在经济发展中的关键时期，我们要清醒地意识到将来宏观经济可能出现的问题，适当把握人民币升值的节奏，尽早准备，制定政策，科学调控，防患于未然。

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