资源属性重估

相似度：★★★★★

2007年金属商品市场的宏观和微观环境仍维持平稳，在“中国因素”和“全球流动性过剩”状况持续的大背景下，资金仍选择适当时机介入市场，这是除基本面外促使当年金属价格走势继续保持乐观的最大因素。同时，全流通市场的形成，市值开始成为控股股东最大利益所在。通过整体上市，进而带动上市公司投资价值及市值大幅提升成为潮流。

2010年，在金属价格屡攀高峰之际，资源注入的浪潮重新被市场挖掘。山东黄金、中金黄金两家公司大股东频繁向上市公司注入金矿资源，掀起黄金股上涨的高潮。基本金属个股也顺势而为，个股频创历史新高。

供需关系

相似度：★★★

2007年：高增长下的供不应求

2007年经过了长达5年的金属牛市，资源供给缓慢上升后，各金属品种的供需缺口都已不大，因此会扭转供不应求的状况，并明显影响金属价格走势。

2011年：差异化需求下的供应平衡

CRU（英国商品研究所）预测，今年全球精铜产量将小幅增长1.2%，在消费平稳增长的情况下可能出现7万吨的供需缺口。同时，由于原料供应不足，CRU预计2011年全球精铜市场的供需缺口可能进一步扩大至42.4万吨。

叶洮指出，由于新兴国家金属需求快速增长，2010年部分金属的消费量已经达到甚至超过2007年的水平。铜、锡、镍等的供应增幅已落后于消费增幅。

投资主线

1.结构转型和新兴产业

受益于结构转型和新兴产业发展的稀有金属、基本金属新功能材料，顺应政策导向、长期趋势向好。建议更多关注新功能材料金属。

2.资源禀赋突出的公司

首选资源稀缺程度高或集中度提升潜力大的子行业，基本金属中的铅、锌，小金属中的钨、钼值得重点关注。

3.兼并重组和资产注入

兼并重组是资本市场永恒的主题，具体表现为并购、重组、整合及资产注入。

重点公司

西藏矿业（000762，收盘价36.69元）

看点：锂行业重大变革在即，与比亚迪有望有效互补。宝钛股份（600456，收盘价29.14元）

看点：大飞机项目有望顺利推进；海军舰艇用钛前景广阔。西部矿业（601168，收盘价18.82元）

看点：会东铅锌矿注入；大场金矿开发；青海锂业二期扩建。宏达股份（600331，收盘价15.78元）

看点：钼铜冶炼项目推进；钼铜资源有望浮出水面；磷化工业务复苏。

风险提示

国泰君安分析师桑永亮认为，美国QE2的预期效应已体现，QE3出台可能性较小。2011年美国经济温和复苏是大概率事件，流动性可能回落。而通胀可能使中国收紧货币政策的力度加大。市场预计2011上半年可能还有两次加息。

桑永亮指出，流动性主导的市场，动荡将是主旋律。在流动性与供需面博弈或转承的过程中，货币政策、经济数据等的出台，都会对金属价格造成较大影响。

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