国际资本流动
国际资本流动 第一篇 总 论 §1国际资本流动含义的界定 §1.1 国际资本的范畴 一、国内资本与国际资本 国际资本是由国内资本转化而来的。资本，从本质上说，是无差异人类 一般劳动成果的生成、凝结和节约。国内资本与国际资本没有本质的差别， 二者没有不可逾越的鸿沟。 当国内资本与国际资本分开考察，而一国资本跨出“国界”时，就成为 国际资本的一个组成部分，这样整个世界资本就被分为一个个国家的国内资 本和由国内资本“流出”部分组成的国际资本两部分。国内资本被局限于各 个主权国家，而国际资本则聚集在若干个国际金融中心，如伦敦、纽约、东 京、法兰克福、香港、新加坡等。世界资本的流动分为三个领域：国内资本 的流动，国内资本与国际资本的互相转化和国际资本间的流动，即国际资本 在各个国际金融中心的流动。国内资本流动以信贷和财政收支两种方式进 行，此外，证券直接融资规模也越来越大。国内资本与国际资本的互相流转 为银行资本输出入和产业资本的直接投资。国际资本间的流动主要表现为欧 洲货币市场的资本移动。其中，国内资本与国际资本的互相转化如图1—1 所示。 这样有四类国家：A 类国处于封闭型经济状态，基本上不与国际资本发 生联系，或只发生少量联系，如六七十年代的中国；B 类国资本输出多而输 入较少，为国际资本供应国，如中东国家及国际收支有长期巨额顺差的经济 合作与发展组织（英文简称OECD）国家，如日本、德国、瑞士等；C 类国资 本输出少而输入多，为资本净流入国，如七、八十年代的拉美主要国家和八、 九十年代的中国及东南亚国家；D 类国家既有资本输出，又有资本输入，输 出入差额相对较小，这类国家是有相当规模经常项目赤字的OECD 国家，如美 国、英国等。 国内资本与国际资本之间的流动规模和方向取决于下列因素： 1.经济发展程度。发达国家因为经济发展程度高，长期积累大量的剩余 资本，可以大规模地输出资本；而发展中国家，要快速发展经济，力图早日 赶上发达国家，国内资本相对不足，需大量输入资本。 2.国际收支状况。一般地，经常项目出现巨额逆差，需要资本项目输入 来弥补，经常项目出现巨额顺差，需要资本项目输出来平衡。但也有例外， 如果一个国家是追求高速发展的发展中国家，即使有经常项目的顺差，仍然 需要利用外国资本填补国内资金的“缺口”，而外汇顺差表现为外汇储备的 增加，或其他偿债基金等。 3.外汇管制状况。在严格外汇管制的国家，资本输出困难；在名义上取 消外汇管制的国家，资本在国内、外流动自由。当今外汇管制在世界范围逐 步放松的趋势下，国际资本流动的规模将进一步增大。 4.世界经济周期。在世界性经济高涨时期，投资活跃，发达国家加紧资 本输出，同时发达国家间资本对流也增加；而在世界经济处于衰退阶段，由 于缺乏有利投资机会，发达国家间资本对流减少，“游资”增加。 5.世界经济集团化趋势。在这一趋势之下，国际资本优先输入集团内部 资本相对缺乏的国家，而集团外国家得到资本的成本提高了。 6.国内外金融市场的发育程度。特别是在国内金融市场发育完善，具有 多种金融工具和投资手段，又有便利的投资场所的条件下，吸引外资流入的 可能性就提高。 7.国际经济的政治化影响。伴随前苏联和东欧的经济转轨，西方国家对 这些地区国家的贷款承诺上升。例如，俄罗斯每年从国际货币基金组织获得 的贷款就多达50 亿美元。 以上七类因素影响了国内资本和国际资本的相互流转，影响了发达国家 对国际资本的供应和国际资本的最终流向。 二、长期资本和短期资本 国际资本市场是指国际资本流动的范围。资本以其周转时间的长短，可 分为长期资本和短期资本，前者周转时间超过一年，后者为一年或不足一年。 短期资本在国际贸易往来中居多，其大量使用的是汇票。长期资本以各种有 价证券，包括政府公债、公司债券和股票为代表。不论是汇票还是有价证券， 都可以转化为货币和货币资本。长期资本除有价证券外，还有银行的其他长 期资产，主要是长期贷款。 （一）国际短期资本市场 短期资本是指周转期在一年以内的资本，活跃于国际短期资本市场。在 国际短期资本市场上，短期资本的流动是大量的，以各种外币为基础的国际 间、银行间、银行与非银行间、银行与政府间以及政府间的资本往来，绝大 多数是以短期债券和信贷方式进行的。 国际短期资本市场是经营短期资金借贷的市场，所以其性质属于货币市 场，具体分为： 1.银行短期信贷市场 银行短期信贷市场主要包括对外国工商企业的信贷和银行同业间拆放市 场。前者是通过国家对外贸易银行（或进出口银行）为支持本国出口商对外 国进口商的赊销而对本国出口商，或直接对外国进口商及其他工商企业发放 的短期贷款，以解决企业流动资金的需要；后者是境外银行间，或境外银行 与境内银行间，或经营国际业务的境内银行间为平衡一定时间的资金头寸 （capital position），调节其资金余缺的需要。其中，银行同业间拆放市 场处于重要地位。 伦敦银行同业拆放市场是典型的拆放市场。它的参加者为英国的商业银 行、票据交换银行、海外银行和外国银行等。银行间拆放业务，一部分通过 经纪人（Money Broker）进行，一部分则在银行之间直接进行。银行同业拆 放，无需提供抵押品，每笔拆放金额最低为25 万英镑，多至几百万英镑，拆 放期限以日拆至3 个月期为主。伦敦同业拆放利率（LIBOR）有两个价：一是 贷款利率；一是存款利率。二者一般相差0.25－15.25％，前者为存款利率， 后者为贷款利率。LIBOR 已成为制定国际贷款利率的基础，国际贷款利率大 都在LIBOR 的基础再加半厘至1 厘多的附加利率（Sprend ormargin）。 银行同业拆放市场，除伦敦同业拆放市场外，还有香港同业拆放市场和 新加坡同业拆放市场，它们的利率分别为HIBOR 和SI－BOR。 2.贴现市场 贴现市场（Discount Market）是经营贴现业务的短期资金市场。贴现是 银行通过票面额扣除自贴现日至到期日前一日利息，而买进未到期票据的业 务活动。贴现市场由贴现行（Discount House）、商业票据行（Commercial Paper House）、商业银行和中央银行组成。贴现交易的对象，除了政府短期债券外， 主要是商业承兑汇票、银行承兑汇票和其他商业票据。贴现市场上的私人金 融机构为取得资金的再融通，还可以持短期票据向中央银行办理再贴现。 伦敦贴现市场在伦敦短期资金市场中占有特别重要的地位。11 家贴现行 除向商业银行拆放短期款项，往往是一天的日拆或通知放款（Moneyat Call） 外，还向其他商业银行提供短期资金，进行买入票据业务，从中赚取利率差 额。 3.短期票据市场 短期票据市场是进行短期信用票据的市场，在这个市场进行交易的短期 信用票据有： (1)国库券。国库券（TreasuryBills）是西方国家政府为满足季节性财 政需要而发行的短期政府债券。在美国，国库券分为3 个月、6 个月和1 年3 种，以3 个月为多。美国的国库券是一种不标明利息的债券，采取按票面金 额以折扣方式用投标（Auction）方式进行发行，偿还时按票面金额偿还。国 库券是美国证券市场上信用最好、流动性最强、交易量最大的手段。它不仅 是美国人而且是外国政府、银行和个人的重要投资对象。 (2)商业票据。商业票据是一些大工商企业和银行控股公司为筹措短期资 金以信用方式、发行的、有固定到期日的短期借款票据，利率水平一般低于 银行优惠利率，稍高于国库券利率。在美国证券市场上，商业票据每天的交 易量可达数10 亿美元。 (3)银行承兑汇票。银行承兑汇票（Bank Acceptance Bills）主要是进 出口商签发的、经银行背书承兑保证到期付款的汇票。期限以90 天为多，面 值无限制。银行承兑汇票，除可在承兑银行贴现外，还可在二级市场上买卖。 (4)定期存款单。定期存款单1961 年出现于纽约，它是商业银行和金融 机构吸收大额定期存款而发给存款者的存款单。这种存款单不记名并可在市 场上自由出售，其面值数十、数百、数万美元不等，利率浮动。目前，在美 国，存款单市场是仅次于国库券市场的第二大短期证券市场。 伦敦短期资金市场与纽约短期资金市场是交易量最大的短期资金市场。 除当地的金融机构和工商企业在市场上进行交易外，巨额的短期资金还从两 国的其他城市和世界其他金融中心通过银行网的存款关系流入这两个市场； 同时，在该市场上也有相当数量的短期资金，通过全世界密布的银行网，贷 放到两国的其他各地和全世界其他金融中心。伦敦和纽约短期资本市场上的 利息率差异，必然会引起资金在欧美以至全球的移动调拨，从而引起全球的 利率水平变化。由此可见，美国、英国以及其他主要工业发达国家的资本市 场的作用和影响，不仅限于一国之内，而且具有国际意义，它们是名副其实 的国际金融市场。 （二）国际长期资本市场 国际短期资本市场其性质属于货币市场，国际长期资本市场才是真正的 资本市场。资本市场是经营期限在一年以上的借贷资本的市场，大体可分为： 1.中长期国际贷款市场 (1)银行中长期贷款市场。银行中长期贷款主要用于外国企业固定资本投 资的资金需要。银行中长期贷款的一般条件有：①借贷双方需鉴订贷款协议。 该协议详细规定了同贷款有关的重要事项；②由借款人所属国家的官方机构 提供担保；③一笔金额较大、期限又较长的贷款，往往由数个国家的多家银 行组成银团共同提供，一般称为辛迪加贷款（Syndicated Loan）；④贷款利 率通常是浮动利率；⑤贷款人除收取贷款利息外，还要收取管理费、代理费、 杂费和承担费等多种费用，成本较高；⑥贷款的偿还。对于一笔金额较大、 期限较长的贷款，在整个贷款期内，往往确定一个不还本而只付息的宽限期 （Grace Period），宽限期满后开始还本。一般每半年等额还本和付息一次， 对于期限较短的中期贷款，也可到期一次偿还。 银行中长期贷款又分为欧洲商业银行的中长期欧洲货币贷款和国内私人 银行的中长期本币贷款。 (2)国际金融组织贷款市场。①国际货币基金组织的贷款。国际货币基金 组织利用会员国缴纳的份额（Quota），向会员国的借款及信托基金，向会员 国及前苏联、东欧国家发放贷款。国际货币基金发放贷款的特点有：A 贷款 的对象，只限于会员国政府。90 年代因西方国家对俄罗斯经济私有化改革的 支持，而对俄罗斯发放巨额贷款；B 贷款的用途，限于弥补因经常项目收支 而发生的国际收支的暂时不平衡；C 贷款的规模，与会员国在国际货币基金 缴纳的份额成正比；D 贷款采取以会员国的本国货币“购买”（Pur－chase） 外汇的形式。②世界银行集团的贷款。世界银行利用会员国缴纳的股本，在 国际金融市场（主要是日本、美国、德国、瑞士）利用发行债券及债权转让 筹措借款，和其他金融机构一起联合对外发放或自行发放期限较长、利率浮 动的项目贷款，以及承做对私人投资、贷款的保证业务。国际开发协会“对 落后国家给予条件较宽、期限较长、负担较轻，并可用部分当地货币偿还的 贷款。贷款用于电力、交通、运输、水利、港口建设之类的公共工程部门， 以及农业、文化教育建设方面。贷款期限50 年，宽限期10 年。在名义上贷 款免收利息，但要收0.75％的手续费，是一种优惠性低利息贷款。国际金融 公司与私人投资者一起为会员国的私人企业提供没有政府担保的风险资本贷 款，促进私人资本的国际流动。贷款的对象主要是亚、非、拉美的不发达国 家。巴西、土耳其、南斯拉夫和韩国得到的贷款和投资为最多。1993 财政年 度，世行集团对借款国的贷款总额达236.959 亿美元，其中对最贫困国家的 援助贷款为99.566 亿美元。③亚洲开发银行的贷款。亚洲开发银行利用所筹 集的普通基金、开发基金、特别基金，为成员国发放贷款和提供技术援助。 亚行的贷款分为硬贷款、软贷款和赠款三类。硬贷款利率浮动，期限10—30 年；软贷款不收利息，只收1％的手续费，期限40 年；赠款用于技术援助。 (3)政府贷款市场。政府贷款是一种双边优惠贷款。日本于1979 年为我 国提供第一期对华贷款，折合约10 亿美元，年利率3％，偿还期30 年，主 要是用于铁路和港口建设。至目前，日本已对我国发放四期政府贷款，贷款 额逐期增加。另外，西欧一些国家相继给予我国贷款，如比利时、丹麦、前 西德、意大利等国。这种贷款分为技术援助贷款和财政贷款。前者为无息贷 款，后者为低息贷款。我国也对非洲一些发展中国家提供政府贷款。 (4)出口信贷市场。出口信贷是一种对外贸易中长期信贷，是西方国家为 支持和扩大本国大型设备的出口，加强国际竞争能力，以对本国出口给予利 息贴补并提供担保的方法，鼓励本国的银行对本国出口商或外国进口商（或 其银行）提供利率较低的贷款...
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