资产剥离的基本含义
|资产剥离的基本含义 | | | |天道并购 俞铁成 | | | |弗雷德·威斯通（Weston）、 张（Chung）和赫格（Hoag）(1996) | |认为：“从根本上说，剥离是将企业的一部分出售给外部的第三方 | |，进行剥离的企业将收到现金或与之相当的报酬。”在一个典型的 | |剥离中，购买者是一家已存在的企业，因此不会产生新的法律实体| |，对购买者而言，实际上是购并了一家公司或购买了一些资产。被| |剥离的资产一般以下列形式出现:(a)具法人地位的子公司；（b） | |无法人地位的按地区、产品分类的部门、分公司或生产线。 | |由于目前我国特殊的经济环境和政策背景，对于目前我国资本市场| |上的资产剥离可以这样定义：资产剥离通常是为实现公司利润最大| |化或公司整体战略目标，公司将其现有的某些子公司、部门、固定| |资产或无形资产等出售给其他公司，并取得现金或有价证券的回报| |。被处置的资产可能是不良资产，也可能是优良资产。 | |资产剥离表面上看是资产的一进一出、对等交易，公司资产总量并| |没有减少。但其对公司的紧缩作用主要表现在业务的紧缩上。公司| |如果想剥离电视机行业的业务，就可以把生产电视机的子公司、部| |门或与电视机生产有关的所有固定资产与辅助设备都卖给其它公司| |，回收的资金用于公司核心业务的发展。 | |剥离与购并业务之间存在着一定的联系。例如，在购并业务完成之| |后，收购方公司可能采用剥离的方式出售部分被收购公司的资产或| |业务，以取得所需要的现金回报；也可能会通过剥离公司原有部分| |资产或业务的方式，来避免受到反托拉斯法的起诉；有时还可以通| |过剥离的方式来纠正一项草率的、甚至是错误的收购业务；在目标| |公司受到来自于其他公司的收购威胁时，可能会采用剥离掉所谓的| |“皇冠上的明珠”，来抵制收购方的收购意图。尽管剥离和收购两种| |业务之间存在着上述种种联系，且两者之间也有着一些共同的特征| |，但是我们不应简单地把剥离看作是购并的反过程。与收购和兼并| |相比，剥离通常有着不同的动因和不同的目的，需要采用不同的分| |析手段和实施方法。 | |一些公司在新兴产业领域投资，希望凭此在新的领域中发现与公司| |已有业务产生联系的市场机会或者分散投资风险。但这些公司总部| |自进入新的领域后往往在管理上感到力不从心，于是通过资产剥离| |可以把这些领域中的资产转售给其他更有专业管理经验和水平的公| |司。1986年美国克莱恩研究了资产剥离消息公布对该上市公司股价| |造成的影响。他指出当被剥离资产占公司总资产比例低于10％时消| |息公布对其股价影响不大；该比例在10%到50%之间会使公司股价平| |均上升2.53%；当该比例超过50%，消息公布后会使股价上涨8.09% | |。据保守估计，美国在1981到1986年间因为资产剥离消息刺激公司| |股价上扬而增加的市值总额达276亿美元。 | |剥离可以划分为不同的类型。按照剥离是否符合公司的意愿，剥离| |可以划分为自愿剥离(Voluntary Divestiture)和非自愿或被迫剥 | |离(Involuntary or Forced Divestiture)。自愿剥离，是指当公 | |司管理人员发现通过剥离能够对提高公司的竞争力和资产的市场价| |值产生有利影响时而进行的剥离。非自愿剥离或被迫剥离则是指政| |府主管部门或司法机构以违反反托拉斯法为由，迫使公司剥离其一| |部分资产或业务。经常发生的情况是，在兼并与收购活动中，政府| |可能认为兼并后的公司将在某一市场上造成过度的垄断或控制，损| |害公平竞争，从而要求公司剥离其一部分资产或业务。 | |按照剥离业务中所出售资产的形式，剥离又可以划分为出售固定资| |产、出售无形资产、出售子公司等形式。出售固定资产是指仅出售| |公司的部分厂房场地、设备等固定资产、与生产某一产品相关的全| |部机器设备等出售给其他公司；出售无形资产比较少见，但如果一| |个品牌很有价值，而收购方开出的收购条件非常诱人时，卖家也会| |考虑出售；出售子公司是指将一个持续经营的实体出售给其他公司| |，这时被剥离的对象不仅包括产品生产线，而且还包括相关的职能| |部门及其职能人员。 |
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