中国国内上市公司收益率分析报告
对中国国内上市公司的资本资产定价模型的分析报告 一、理论介绍 资本资产定价模型,即Sharpe（1964），Lintner（1965）和Black（1972）建立的简 捷、完美的线性资产定价模型CAPM（又称SLB模型），是金融学和财务学的最重要的理论 基石之一。CAPM模型假定投资者能够以无风险收益率借贷，其形式为： E［R[,i]］＝R[,f]＋β[,im]（E［R[,m]］－R[,f]）， （1） Cov［R[,i]，R[,m]］ β[,im]＝─────────── （2） Var［R[,m]］ R[,i]，R[,m]，R[,f]分别为资产i的收益率，市场组合的收益率和无风险资产的收益 率。 由于CAPM从理论上说明在有效率资产组合中，β描述了任一项资产的系统风险（非系 统风险已经在分散化中相互冲消掉了），任何其它因素所描述的风险都为β所包容。因此 对CAPM的检验实际是验证β是否具有对收益的完全解释能力。 资本资产定价模型(CAPM)在理论上是严格的，但是在实际中长期存在着实证研究对它 的偏离和质疑，其原因主要是资本资产定价模型的一组假设条件过于苛刻而远离市场实 际。本次分析报告旨在通过对随机抽样的中国上市公司的收益率的分析，考察在中国的 股市环境下，CAPM是否仍然适用。 二、数据来源 本文在CSMAR大型股票市场数据库中随机选取了1995年1月到2001年12月的100支股票 （存为名叫rtndata的EXCEL文件），作为对中国股票市场的模拟。同时还收集了同时期 中国银行的年利率（取名为rf）作为无风险利率，并通过各股票的流通股本对上海、深 圳两个市场A股的综合指数进行加权（取名为mr2）。 在SAS中建立数据集，其中各列指标分别为各股票的月收益率（为处理方便，股票名 称已改为y1- y100）、中国银行的年利率rf（本次报告没有将rf转换成月无风险收益率，因为这一差 异将反映在系数上，且为倍数关系，对结果没有实质性影响）和以流通股进行加权（因 为本次报告计算的是市场收益率）的上海、深圳两个市场A股的综合指数mr2。 本次报告采用的CAPM模型为：[pic]。 三、方法及步骤 1，在SAS中以libname命令设定新库，名为finance。程序为： libname finance ’G:finance tndata’; run; 2，采用means过程（也可以用univariate过程）对这100支股票做初步的均值分析， 初步得出各股票的样本均值等数据。程序为： proc means data=finance.rtndata; var y1-y100; run; 3，采用corr过程对随机抽取的若干支股票进行相关分析，以判断中国股票市场的相 关性。程序如下： proc corr data=finance.rtndata cov; var y23 y67; where stkcd>=199512 and stkcd=199512 and stkcd=199801 and stkcd
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