国家统计局已公布了2月份的CPI，同比增长8.7%，创11年来新高。对于这个数字，我们需要一个理性判断。

　　首先，应该考虑到一些偶然和短期因素的影响。比如，1月底到2月初，全国19个省市和自治区发生的暴风雪灾害，对交通运输带来了巨大的破坏性，阻隔了商品和物资的运输，可能带来短期供给不足，使价格上升。

　　另外，还有春节因素的影响。中国传统的一年一度的节日，老百姓的消费需求会有一个超出平均水平的提高。需求增加推动物价上涨，这几乎成为一个有规律的季节性价格因素。春节因素对价格影响通常应在0.3%左右。

　　这样算下来，就不是很出人意料之外了。从去年9月份开始，我们分析，2007年第四季度到2008年上半年，CPI的数据都会在一个较高的水平上。而政府治理通胀的各种措施、支持农产品生产的政策有一定的生产周期，紧缩的货币政策也有累积效应。所以，我们应该有充分的心理预期，近期CPI的数据还会在一个较高的水平上延续。

　　至于对通胀形势的发展，我们有三点判断。

　　第一，对于通胀水平的高低判断，不应该脱离GDP的增长水平。欧洲央行把货币政策的目标定在2%的通胀水平上。伯南克先生出任美联储主席后，虽然没有明确给出通胀指标，但舆论普遍认为，3%是美联储能够忍受的通胀水平。所以说，中国将2008年通胀目标定在4.8%，看上去似乎较高。可欧洲平均增长水平一直都在1%以下，前两年有所复苏，也一直在1%上下。美国的经济增长2006年超过3%。但是受次贷危机的影响，所有的预测都调低了2008年的预期。而中国的经济增长保持了5年两位数的增长，4.8%的通胀水平，相对于GDP增长来说，并不算高。我们应该更科学地看待当前的物价形势。

　　第二，政府工作报告中，针对总需求主导的通货膨胀预期上升的治理政策组合是有效的。去年开始的这一轮通胀的上升，原因确实很复杂，有总需求推动的因素，也有总供给拉动的因素。总需求推动的主要动力是，过度的投资、过大的贸易顺差、过剩的流动性，特别是第三个原因，可能是其他原因的根源。总供给拉动主要是要素价格上升，比如工资上涨、石油价格上升、粮价上升对食品的成本拉动。

　　我们认为，总需求的推动大于总供给拉动的影响。总需求推动型与总供给拉动型对经济产生的影响不一致之处在于，总需求推动的结果是所谓“高通胀高增长”的经济形态。总供给拉动的结果是上世纪80年代出现的“高通胀低增长”的所谓“滞胀”经济形态。我们现在是“高增长高通胀”的局面，总需求推动应该是主导因素。

　　第三，要防止成本推动的通胀抵消政策的影响。我们注意到，2007年CPI开始上升时，PPI一直保持在2.2%~3.5%的较低水平，也就是说上游产品价格对最终消费价格的成本传导压力并不太大。但是，2008年开始，PPI的数据发生了变化。1月份的PPI同比增长6.1%，2月份PPI同比上升至6.6%。而且石油已经站上百元大关，国际粮价也持续呈上升态势，铁矿石今年的涨价幅度也达到了65%。这些都是PPI上涨和其继续上涨的原因，输入型通胀的压力有不断加大的可能。如果上游产品价格的成本传导力度发生变化，成本拉动的通胀的压力就会有所增大。

　　我们要防止一个现象，尽管我们认为现在一系列组合政策一定能够产生效应，有效控制总需求推动的通胀，但是，成本拉动的或输入型通胀对价格水平形成的压力，可能抵消政府一系列治理政策的影响，使价格水平继续攀升

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