8月11日，传闻中的并购案终于水落石出。阿里巴巴公司（Alibaba.com）和雅虎公司（Yahoo.com）同时在北京宣布，阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，同时得到雅虎10亿美元投资，共同打造中国最强大的互联网搜索平台。这是中国互联网史上最大的一起并购。

    据悉，阿里巴巴收购的雅虎中国资产包括雅虎中国门户网站（www.yahoo.com.cn）、雅虎的搜索技术、通讯和广告业务，以及3721网络实名服务。双方还计划将一拍在线拍卖业务中雅虎的所有部分并入阿里巴巴。同时，阿里巴巴公司还将获得“雅虎”品牌在中国的无限期独家使用权。

    根据阿里巴巴CEO马云的说法，“雅虎将给阿里巴巴公司投入10亿美金的现金，作为阿里巴巴重要的战略、策略投资者之一。整个投资的股份雅虎在阿里巴巴公司里拥有40%经济利益，拥有35%的投票权。”

    阿里巴巴被软银挟迫？

    实际上，一切看来是天作之合的并购案从传出风声之日起，质疑之声便不绝于耳，特别是阿里巴巴35%股份兑换雅虎10亿投资：号称每天要交100万元税的阿里巴巴目前在国内互联网领域内属于最典型的“闷声发大财”，如果没有迫不得已的原因，马云怎么可能把这只会下金蛋的鸡让人？哪些因素促成了这次足够颠覆中国整个IT产业格局的交易？

    互联网周刊副主编张路就认为，阿里巴巴收购雅虎中国完全是资本层面的操作，整个事件给人感觉是很仓促，从发布会的各种细节问题上可以看出，收购行为是资本意志在起主要作用。

    软银孙正义是雅虎和阿里巴巴的资本投资商之一。根据阿里巴巴对外公开的资料，2000年阿里巴巴从私募风险基金处募集到了2500万美元，其中孙正义的软银出资2000万美元。而在2004年再一次募集到的8200万美元中，软银占了6000万。一前一后，软银共出资8000万美元，并购雅虎中国之前，软银已是阿里巴巴的第二大股东。鉴于马云在管理团队中约占40%股份，其个人现在拥有阿里巴巴的股份应在18%左右。也就意味着，虽然马云始终强调不会放弃公司控制权，但从股份结构来说，阿里巴巴的真正大股东是孙正义而不是马云。

    孙正义也是此次交易的“红娘”，有分析指出，在雅虎进入之前，阿里巴巴的最大股东就是软银，即使在雅虎入股后，软银原先持有的股份经过稀释，也将成为仅次于雅虎的第二大单一股东，加上考虑到软银在雅虎的持股，通过合并财务报表，软银在阿里巴巴的实际控制的股份将更高。但通过此次交易，由于孙正义有置换业务的相通渠道，他成功地套现在阿里巴巴的风险投资，并将其在阿里巴巴和淘宝的控股股份转让给雅虎，大赚一笔。

    此前，就有消息传出，马云迫切需要缓解投资人套现的压力是双方此次合作的基础之一。马云要让公司上市的说法已经喊了多年，但一再推迟时间，直到今天仍然无法兑现，这无疑令风险投资特别是私募风险资金急于脱手。

    对此，阿里巴巴否认了被软银等风险资本所挟迫而进行并购的说法。阿里巴巴副总裁金建杭指出：“怎么可以用套现这个词呢？对于投资商来说，追求回报是一定的，但我们这次合作并不是为钱而去的，而是为了追求一种全新的业务模式，软银等是我们重要的战略合作者，六年来他一直很坚定地支持阿里巴巴团队，凭我们的平台，如果他想套现，早就通过其它渠道去做了。”

    杭州天畅网游公司董事长郭羽也认为：“这次对两者是强强合作，两者并不是冲着钱合作的，而是为了打造一个更强势的平台。”

    资本套现压力的阴影

    业界最新盛传一则消息是：yahoo出资10亿美金给阿里巴巴，阿里巴巴用其中一部分购买yahoo中国资产（包括雅虎品牌等），同时软银从阿里巴巴套现3.6亿美元（部分套现，没有完全退出）。

    今年3月，作为阿里巴巴第二大股东的软银就曾传出，向最大竞争对手eBay进行谈判出售阿里巴巴股权以套现资金，毕竟，软银在国内投资的另外两个项目盛大网络和分众传媒，都在两年内成功上市套现。

    根据公开资料获悉，在此之前，阿里巴巴共进行了三轮私募。第一次是在创业当年的10月，由高盛公司牵头，美国、亚洲、欧洲一流的基金公司参与，阿里巴巴引入500万美元风险投资。在这笔资金下，阿里巴巴度过了最原始的资本积累阶段。

    2000年1月，日本软银联合高盛等几家投资集团正式向阿里巴巴注资2000万美元，随后还获得了日本亚洲投资公司的投资。2004年2月，日本软银再次牵头，包括富达、TDF和Granite Global Ventures在内风险投资公司再度向阿里巴巴注资8200万美元。此后，坊间传言软银再度追加了投资，替换了包括高盛在内的部分早期资金。

    第三轮私募完成后，马云为首的创业团队占有阿里巴巴47%的股份，富达约占18%，其他几家股东合计约15%，软银约占20%。阿里巴巴股权结构中，除马云创业团队、员工和软银之外，其他股东还包括远东风险投资公司、Granite Global Ventures、TDF风险投资有限公司、日本亚洲投资公司、汇亚基金等。

    而在合并雅虎中国并接受雅虎投资之后，如果不考虑一些机构投资者套现退出，阿里巴巴创业团队按比例将稀释到28.2%，富达约占10.8%，其他几家股东合计约9%，软银约占12%，雅虎以35%的股权成为单一最大股东。

    虽说马云创业团队（主要有18人）和员工仍旧掌握阿里巴巴控股权，但在众多风险投资基金的一次次参与下，马云创业团队正在不断地稀释自己的股份，并影响着阿里巴巴的重大决策。投资者看好阿里巴巴的未来价值，但资本逐利之本性仍然摆脱不了立刻上市套现的阴影。

    因此，对于马云来说，他必须找到一种合适的方式，缓解投资商的套现压力，寻找一个有实力，却暂时并不觊觎他的控制权的靠山无疑是最佳选择，而此时，雅虎给了他一个机会。

    金建杭在采访中指出：“阿里巴巴从一开始就强调是中国人创办、全球化胸怀，阿里巴巴在设立董事会的时候也确实考虑过这些因素，但领导一家公司永远不是依靠资本力量，而是市场力量。阿里巴巴的董事会不是讨价董事会，而是解决问题的董事会，我们在引进投资时都会事先声明这点，因此，我们从来没有被任何资本控制过，无论是孙正义还是其他人。”

    上市不成改选私募基金

    虽然马云一再声称阿里巴巴不缺钱，现有的现金足以再造8个阿里巴巴，私募是股东看好阿里巴巴的“钱”途，反复游说的结果。但阿里巴巴频频选择私募风险基金是否出于资金解渴之需呢？为什么马云如此中意私募而不是选择上市呢？

    金建杭认为：“我们更多是考虑业务机会，比如此次阿里巴巴收购雅虎中国，一方面使自己的业务结构得到升级，雅虎是一个综合门户网站，在内容、邮件和搜索等各方面都排在前列，阿里巴巴收购雅虎中国无疑将使阿里巴巴的业务结构得到全面的提升。另一方面也将通过雅虎的影响去开拓阿里巴巴在亚洲乃至全球的市场。这些都不是上市就能够得到的。”

    不过，国泰君安分析师却认为，“从国内即将上市的网络公司来看，无论是外部环境，还是公司质地，新一轮的网络股与上一批都已经大大不同，新兴网络公司有更为明确的商业模式，不可能再现三年前的网络泡沫”。并指出，新军已从过去新浪、网易、搜狐三支网络股的同质竞争向细分市场过渡，例如携程专攻旅行服务，盛大网络专事在线游戏，百度专注于搜索市场，各自都有着相当的交易量。

    对于阿里巴巴来说，主营收入的B2B业务在华尔街早已过时，走C2C路线的淘宝还没有收入，要上市仍有长路。因此，通过与雅虎合作，一是能稍稍化解它迟迟不上市的尴尬，二是能够稳定风险投资商的信心。而且把中国雅虎放进来，有雅虎做股东，要增资或上市都更方便。

    对此，金建杭表示：“资本市场与业务层面虽有一定关系，但不是决定性的，就我们目前的经营业绩来看，比一些上市公司不知好几倍，所以，我们并不担心上市后的表现，这些所谓的概念只是一时，投资商看回报关注的是企业的可持续性发展。”

    据金建杭介绍，目前，阿里巴巴拥有注册用户840余万；淘宝网拥有注册会员900万名、登录商品达800万件，今年第二季度成交总量达到10亿元人民币；而支付宝则已有超过上千家购物平台加盟，且与招商银行、中国工商银行、中国农业银行和国际信用卡组织VISA等建立了战略合作关系。

    由于淘宝网和支付宝目前暂时免费经营，阿里巴巴营收主要通过阿里巴巴“中国供应商（涉外B2B业务）”和“诚信通”会员费实现。目前，诚信通和“中国供应商”占阿里巴巴收入的90%以上，广告收入占到了收入的8%，其它的收入构成中还有为国内企业开拓国内市场服务的“网上有名”以及为企业提供的网站建设和电子商务解决方案。据金建杭预计，2005年阿里巴巴营收额将超过1亿美元。

    淘宝网是未来支柱

    金建杭表示：“我们将重点打造阿里巴巴、淘宝网和支付宝三个品牌，收购雅虎后，将会加上雅虎中国这个品牌。”据悉，阿里巴巴目前重金打造的是沟宝网，就在去年7月，阿里巴巴再次对淘宝追加投资3.5亿元。今年以来，淘宝网继续开始了它的市场扩张计划，最近，它耗资300万美元与MSN中国电子商务频道开始了为期一年的合作。

    “我们还在投入期。”金建杭说，马云当初对淘宝网下过一个死命令，三年内不准赢利，在未来肯定是支柱。据记者了解，在去年年底自阿里巴巴成立以来最大的一次人事调整中，淘宝网执行总经理孙彤宇职务原封不动，显然，马云还是在肯定其成绩的。

    而且，此次雅虎并购案中，一个非常明确业务是沟宝网与一拍网可以整合起来。根据阿里巴巴的计划，对子公司淘宝网而言，合并雅虎中国将借助雅虎的搜索、即时通讯、电子邮件等互联网服务在流量上快速窜升。目前，eBay易趣仍占有国内C2C市场53%的份额，淘宝则为41%，如果加上一拍网拥有的6%的份额，二者的差距将微乎其微。

    阿里巴巴此举表现出急于让淘宝网盈利的欲望，似乎在证实业界对其上市的怀疑。但无论如何，无论从哪个角度来看，这桩收购对阿里巴巴都是非常有利的，诚如杭州天畅网游公司董事长郭羽所言：“这次收购对阿里巴巴也是一个突破。”

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