某节能和环保企业是业内的明星企业，五年前就为投资界所追捧。客户主要是钢铁、石油、有色、火力发电、化工等行业的大型企业。公司拥有独特的核心技术，在大型工业炉和锅炉节能环保方面拥有很高的市场占有率，平均每台锅炉的售价都是几百万。公司提供的财务报表显示，2008年实现销售收入10亿，利润1亿。乍看起来还是一个很不错的企业。

但仔细阅读报表，却发现它的经营状况并不乐观，账面显示应收账款近7-8个亿，应付款5-6个亿。2007年，它为拓展业务而有一个亿的短期借款，目前借款已到期，但无法偿还，需要再次寻求私募资本的帮助。

可以看出，它虽然业务做得很大，但从“自由现金流”指标来看却令人堪忧。

所谓“自由现金流”，是指在保证企业正常经营的前提下，由企业的生产经营活动所创造的“现金净流量”，减去“资本性开支”(如库存、厂房、设备等)和“营运资本增加额”等合理投资后，企业能够产生的额外现金流量。

这部分现金流，决策者可以自由支配、可以全部用来分配红利或偿还债务，而不影响企业的经营。

对于投资而言，“企业报表”所反映的“企业价值”含有一定水分。因为资产负债表和损益表采用的是“权责发生制”计帐，忽略了“应收账款”的回收风险及资本的“时间价值”，其利润存在被夸大的可能。

而“自由现金流量”指标采用“收付实现制”，避免了价值泡沫这一风险。

从企业“自由现金流量”可以看出企业财务健康状况。当企业自由现金流出现不足之时，也就是企业财务风险来临之时。大量“应收账款”的出现，不仅存在呆坏账的风险，而且增加了企业资金运转的困难。

虽然该企业账面上有1个亿利润，但“自由现金流”很可能是负数。所以手里有近10亿的应收款，并且还欠着供应商大笔的款项，流转不畅就一点也不意外了。

所以，该企业虽然看似业务量非常大，利润丰厚，但都是靠外部融资堆积上来的。就像一头需要不断打催奶针才能挤出奶的牛，公司业务成长伴随着大量的外来资金投入，给钱才能出业绩，能否挣回“催奶针”的钱都是个未知数，这样的奶牛实在算不上一头好奶牛！

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