05CK职称财管讲义（第二章）(doc)
第二章　资金时间价值与风险分析 本章内容提要 本章是次重点章，题型主要出客观题，出题点主要集中在资金时间价值的基本计算与风 险衡量上。近三年平均分值为5分。2005年教材第二节增加“风险价值系数和风险收益率 以及风险对策”。 第一节 资金时间价值 一、概念 1、定义：通常情况下，资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀前提下的社会平 均资金利润率。 2、复利计算公式，重点掌握现值的计算。复利现值系数P=F(P/F,I,n) 。 3、年金的计算。 基本特征：等额 （1）普通年金和即付年金 区别：每年年末发生的为普通年金，每年年初发生的为即付年金。 联系：第一次发生从第一期就开始了。 （2）递延年金和永续年金 递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变起来的，它们都是普通年金的特 殊形式。 他们与普通年金的共同点有：它们都是每期期末发生的。 二、年金计算 1、普通年金： 现值含义：未来每一期期末发生的年金折合成现值。折现的基础上求和。 符号： P=A×(P/A,i,n) 年资本回收额：A = P/〔1/(P/A,i,n)〕 终值：F＝A·（F/A，i,n） 年偿债基金系数：A = F×[1/(F/A,i,n)] 【例题1】互为倒数关系的系数有几组？ 【答案】互为倒数关系的系数有三组： （1）复利终值系数与复利现值系数； （2）偿债基金系数与年金终值系数； （3）资本回收系数与年金现值系数。 2、即付年金 【例题2】即付年金与普通年金在计算现值或终值时有何联系? 【答案】即付年金现值＝（1+i）普通年金的现值 ＝年金额×即付年金现值系数（普通年金现值系数表期数减1系数加1）。 即付年金终值＝（1+i）普通年金的终值 ＝年金额×预付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1系数减1）。 3、递延年金 与普通年金相比： 共同点：年末发生 区别：普通年金第一次的发生在第一期末。递延年金第一次的发生不在第一期末。 例题4】如何理解递延年金现值的计算公式? 【答案】 [pic] (1) 递延年金现值=A[(P/A，i,n)-(P/A,i,2)] (2) 递延年金现值=A(P/A，i,n-2)(P/F,i,2) 【例题5】某公司拟购置一处房产，付款条件是；从第7年开始，每年年初支付10万元， 连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10%，则相当于该公司现在一次 付款的金额为（ ）万元。 A.10[（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）] B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5） C.10[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）] D.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）] 【答案】A、B 【解析】递延年金现值的计算： ①递延年金现值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s) =A[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)] s:递延期 n:总期数 ②现值的计算（如遇到期初问题一定转化为期末） 该题的年金从从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截止第16年 年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。 4、永续年金： 永续年金求现值：P＝A/I 5、内插法 【例题7】如何用内插法进行计算利率和期限? 【答案】例如教材P42例13： [pic] 利率i和普通年金现值系数两者的关系为线性关系，即直线关系。 该题属于普通年金现值问题：20000=4000(P／A，i，9)，通过计算普通年金现值系数应 为5。查表不能查到n=9时对应的系数5，但可以查到和5相邻的两个系数5.3282和4.9164 。假设普通年金现值系数5对应的利率为i，则有： 12％ 5.3282 i 5 14％ 4.9164 [pic] i=13.6%。 内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差 之比等于系数差之比。 三、名义利率与实际利率的换算 名义利率：每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率 实际利率：每年只复利一次的利率才是实际利率。 实际利率和名义利率之间的换算公式为：[pic] 式中：　　i为实际利率； r为名义利率； M为每年复利次数。 例：年利率8％，每年复利2次，那实际利率是＝（1+4％）2－1 【例题8】如何理解名义利率与实际利率的换算公式？ 【答案】见教材P44例题15： [pic]① 或：F=100000(1+i)10 ② [pic] 第二节 风险分析 1.风险的概念与类别 （1）风险的概念与构成要素 定义。　 风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。 风险的类别 ①按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险； ②按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险； ③按照风险发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险； ④按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险； ⑤按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)；企业 特定风险又可分为经营风险和财务风险， 经营风险（商业风险）： 是由生产经营的不确定性引起的 ,是EBIT的不确定性。 财务风险（筹资风险）：是由负债筹资引起的，是EPR 的不确定性。 2.风险衡量 （1）期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均 值。其计算公式为： [pic] （2）风险程度 离散程度是用以衡量风险大小的指标。表示随机变量离散程度的指标主要有方差、标准 离差和标准离差率等。 [pic] 【例题9】如何利用标准离差和标准离差率来衡量风险? 【答】标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大， 风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，标准离差率越大，风险越大， 它不受期望值是否相同的限制。 3.风险收益率 风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分额外的 收益率。风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下： RR=b×V 式中：RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率。 在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资的总收益率(R)为： R=RF＋RR=RF+b×V 上式中，R为投资收益率；RF为无风险收益率。其中无风险收益率RF可用加上通货膨胀溢 价的时间价值来确定，在财务管理实务中，一般把短期政府债券的(如短期国库券)的收 益率作为无风险收益率。 【例题10】企业拟以100万元进行投资，现有A和B两个互斥的备选项目，假设各项目的收 益率呈正态分布，具体如下： [pic] 要求： （1）分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并根据标准离差 率作出决策； （2）如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%，请分别计算A、B项目的期望投资收 益率，并据以决策。 【答案】 （1） [pic] B项目由于标准离差率小，故宜选B项目。 （2）A项目的期望投资收益率=6%+1.63×10%=22.3% B项目的期望投资收益率=6%+1.18×10%=17.8% A、B项目的期望值均高于各自的期望投资收益率，说明它们均可行，其中A项目期望值高 ，补偿风险后的预期总收益大，故宜选A项目。 4.风险对策 （1）规避风险 （2）减少风险 （3）转移风险 （4）接受风险 【解析】本考点属于掌握的内容，为本章的重要考点。“风险收益率”和“风险对策”为20 05年新增内容。
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