上市公司如何与风险投资共舞
|上市公司如何与风险投资共舞 | |对于分属不同行业五花八门的风险投资项目，作为上市公司这类特殊投| |资者，面临很多的困惑。如何在风险性和成长性之间如何寻找最佳结合| |点？我认为四方面的问题急需引起高度重视。 | |一、如何实现风险与成长最佳结合 | |对风险投资的认识是投资者本身需要明确的问题。要寻找风险投资项目| |风险与成长的最佳结合点，必须摆脱投资者的模糊认识。投资目的不明| |确或目标多样化，往往造成投资决策摇摆不定，导致合作谈判破裂。 | |1、投资目的 | |首先，风险投资是作为公司的短期投资还是长期投资。如果作为短期投| |资，即期回报应该作为重点考虑，要求项目比较成熟，风险相对较小。| |而如果作为长期投资甚至超长期投资，则眼光可以放远一些，项目的回| |报期可以长一些，不必过于计较短期回报和项目的成熟程度；其次，是| |作为战略性投资还是战术性投资。作为战略性投入，风险投资本身的回| |报也许不是最重要的，而如果作为战术性投入，则必须注重风险投资是| |否具备获取超额利润的能力；第三，是作为象征性投入还是实质性投入| |。有些上市公司为了改变其传统产业的形象，增加对投资者的吸引力，| |把风险投资作为一种概念性的投入；最后，最主要作为盈利手段还是提| |升公司科技素质的切入点。如作为提升公司素质的切入点，则项目的盈| |利状况可以放在非主要地位考虑。 | | | |2、项目判断能力 | |任何上市公司，无论怎样多元化，相对日新月异的科学技术，对新项目| |的理解能力都会受到一定的限制。许多风险投资项目，超出了上市公司| |原有的经营范围和辩识能力，有些甚至超出了所有一般人现有的认知范| |围。面对创业者描绘出的美好前景，上市公司常常听得似懂非懂，一方| |面被风险投资项目未来的成功预期所深深吸引，另一方面又苦于不能与| |创业者进行有效的沟通。当然，根本问题在于缺少相关的人才储备，否| |则，就不会对项目的判断能力。 | |3、高科技与非科技 | |风险投资是否一定要高科技，不少上市公司在介入之前，并没有深入思| |考，在当前的市场氛围下，许多上市公司理所当然地认为，风险投资应| |和高科技完全划等号。因此，在合作之前，比较关心项目在全国乃至世| |界科学技术方面的先进性，关心欲投资的目标企业是否国家高新技术企| |业。总之，对项目的技术因素十分在意。与此相对照，投资方对项目非| |技术方面的创新或独特性，如市场开拓、服务理念、客户网络、创意，| |等等，重视程度远远不够。 | |4、潜在市场与现实市场 | |既然是风险投资，项目的现实市场不可能太大，否则，何来风险？可是| |，许多投资者，一旦决定正式介入风险投资，往往发生摇摆，很自然和| |习惯性地套用传统产业的标准来衡量。风险投资可能有较大的潜在市场| |，可要把潜在市场变为现实市场，还要付出较大的努力，还有许多不确| |定因素。由于每年要报告利润，上市公司能不能承受较长时间的回报期| |，能不能承受由潜在市场转化为现实市场过程中的不确定因素带来的风| |险，都是要事先明确的。 | |5、项目的完整性 | |很少有风险投资，在投资者介入之前，项目已经十分完整。实际情况是| |，大部分项目存在这样或那样的缺陷。这些缺陷主要表现在两个方面：| |技术和市场。就技术方面而言，要么还没有完成攻关，要么还处在初创| |阶段，甚至于研究的方向正确与否都需要判断；就市场而言，缺陷主要| |体现在项目完成技术攻关以后，未来有没有市场，或者在多长时间内才| |会有市场，这些，在需要作出投资决策时，无法得到确切的答案。 | | | |二、怎样评估风险企业 | |一旦初步决定进行风险投资，立即涉及到对目标项目的评估问题。只有| |正确确定了目标项目的价值，才能具备合作谈判的基础。然而，风险投| |资的特殊性在实践中带来了很多前所未有的新问题，促使投资者，尤其| |是上市公司这类特殊投资者，在企业价值评估方面进行新的探索。 | |1、财务数据 | | | |风险投资企业的财务报表，常给人不良印象，这一点，与风险项目的投| |资建议书往往形成强烈的反差。财务报表存在的主要问题，主要是没有| |利润甚至亏损。究其原因，要么项目还处在初创阶段，只有投入，没有| |任何利润；要么有些风险投资企业为了合理避税，利润体现得很少。如| |果目标项目不是独立法人，可能根本不存在有效的财务数据可供参考。| |此外，有些创业者尽管是技术上的奇才，却可能对财务数据不精通或不| |重视。 | |2、资产形态 | |风险企业的资产，如果用传统标准来评价，会让人心理很不踏实。如果| |到现场去看，一个刚刚起步的风险企业，有时只有一间简陋的租来的办| |公室和几台电脑，少数的几个人，投资这样的，能让人放心吗？从资产| |形态来看，几乎看不到什么固定资产，没有厂房、没有设备，资产主要| |体现在待摊费用和无形资产等方面。正式合作之前，要对这样的资产形| |态进行评价，确实给一般上市公司出了道难题。 | | | |3、人员价值 | |本质上讲，投资于风险项目就是投资于项目的创业者。尽管意识到创业| |者的重要性，国内也开始研究和尝试包括股票期权方式在内的激励方案| |，但对大多数投资者来说，创业者价值的评估和体现方式远没有解决。| |三、如何管理风险企业 | |风险企业的管理与传统企业差别很大。在投资实践中，由于没有针对风| |险企业的特点，在管理方面暴露了许多矛盾。 | |1、控股权 | |上市公司由于比风险创业公司具有规模上的优势，同时也是为了体现合| |并报表的要求，在与风险投资项目的合作洽谈中，一般要求在出资份额| |人有控股权。矛盾的出现并不完全由于创业者对控制权的偏好，而是在| |于，创业者担心，一旦风险企业被投资者控制，创业者会失去自我，创| |业者未来许多有价值的设想会由于投资者方面的原因，而无法实现。控| |股权的矛盾始终会在投资者和创业者之间存在。 | |2、投资者介入程度 | |目前采用较多的做法是，由上市公司控股风险企业，上市公司派人出任| |董事长，同时对合资企业进行财务监管，创业者方面派人出任总经理。| |然而，上述安排仅完成了风险公司组织结构方面的设计，实际运作过程| |中，董事会与经营层的分工问题比传统企业的矛盾将更加尖锐。一般讲| |，创业者在企业财务、市场开拓、资本市场、法律等方面，没有上市公| |司这类投资者擅长，需要得到扶持。但是，投资者介入过深，有可能扼| |制创业者的创造性。 | |3、国有与民营 | |上市公司的绝大多数由国有企业控股，在运作中或多或少带国有企业的| |痕迹，选择项目时常常以规避风险为主要目的。与此形成对照，风险企| |业大部分为民营性质，创业者敢于承担较大的风险。同时，民营企业还| |具有机制活、决策快等特点。无疑，上市公司在与风险企业的合作过程| |中，肯定会碰到两种体制的差异引起的矛盾。 | | | |4、人才来源 | |投资于风险企业之前，上市公司不可能有某个特定行业的人才储备。在| |决定进行风险投资之后，派谁对被投企业进行监管，立即成了很紧迫的| |问题。风险投资专业性一般都很强，即使是财务人员，也要有一定的专| |业知识，更别说需对企业未来发展起决定性作用的董事会成员了。即便| |临时可以招进专业人员，再由上市公司派往风险企业，但谁能保证，刚| |刚找到的人员，就一定比创业者具有更大的可信度？投资者必须在派与| |不派人员去被投资的风险企业之间作出选择。 | |四、具体操作颇费思量 | |在当前上市公司进行风险投资的具体操作过程中，中介的作用、投资规| |模的大小、决策时间的紧迫性等问题，都值得投资者注意。 | |1、中介 | |经常会有各类顾问公司或投资公司等中介机构向上市公司推荐风险项目| |，项目的质量各不相同，不少项目还在外地，挨个去考察，费用不少，| |中介机构的作用是勿容置疑的。现实情况是，一旦创业者和投资者对项| |目合作有了实质性进展，中介机构就似乎成了多余的了，其权利难以等| |到保障。目前的中介机构，在项目介绍上，基本上都是贴钱的。长此以| |往，对风险投资不利，对投资者和创业者不利。 | | | |2、规模 | |在项目开始阶段，风险投资一般对资金需求量不是很大。对上市公司这| |类特别的投资者而言，由于其资产规模较大，过小的投资对业绩提升没| |有什么影响，过多分散的投资又增加管理的难度，这很影响上市公司进| |行风险投资的积极性。 | |3、时间 | |风险投资要求投资者在较短的时间内作出决策，这是由当今技术发展的| |特点决定的。 |
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