通信行业2004年下半年投资策略分析
通信行业2004年下半年投资策略分析 要点 　　·手机制造业经过3年的的高速增长，已经步入供略大于求的平衡状态，2G时代手机 行业的第一轮高增长期已经过去，企业的盈利能力来自于可降低成本的规模扩张。 　　·通信运营业继续保持稳健增长的态势，预计2004年下半年将延续这种趋势，增长率 为14%到17%。 　　·高度关注基于景气回升和3G市场的通信设备行业。 通信运营业1季度分析及下半年趋势分析 　　1．2004年1季度通信运营业发展情况分析 　　2004年1季度完成电信业务收入1249.4亿元，比上年增长14.6%，高于2003年全年13 .9%的增长速度。电话用户继续增长，其中固定电话用户1季度累计增加1777.6万户，达 到28108.1万户，月均增加592.53万户，大大高于2003年月均409.025万户的水平，高出 44.86%；移动电话用户累计增加2161.2万户，达到29030.5万户，月均增加720.4万户， 高于2003年月均522.4万户的水平，高出37.90%；显示出通信消费的高增长态势。互联网 用户和宽带接入用户继续大幅增加。电话普及率继续提高，其中固定电话普及率达21.2 %，移动电话普及率达20.9%。通话时长增加，其中国内移动电话通话时长和IP电话继续 高增长，分别达57.4%和47.7%，固定电话通话时长扭转了2003年的负增长态势，主要指 标大部分呈现出20%的正增长。 　　2．下半年发展趋势预测 表1 国内电信运营市场预期变化趋势模型矩阵 |因素/变化 |增长 |下降 | | |速度上升 |速度下降 |速度上升 |速度下降 | |单用户价值 |A11 |A12 |A21 |A22 | |客户数量 |B11 |B12 |B21 |B22 | 　　我们采用表1的表示方法进行2季度的趋势预测。根据通信运营业第1季度情况，预测 2季度A22+B12组合的的概率最大，其中B12可能自然实现，但要实现A22，则需要电信运 营商付出艰苦的努力。目前，国内几大运营商市场营销的重点工作都在保持A22的最大化 ，使之朝增长方向转变，同时在激烈的市场竞争中确保B12的最小化。 　　根据信息产业部的规划，2004年中国电信业的宏观发展目标是：电信业务收入达到 5190亿元；新增固定电话用户4000万户，新增移动电话用户5200万户，固定电话主线普 及率和移动电话普及率分别达到23.5％和24.5％。而2003年的电信收入为4610亿元，这 就意味着2004年的电信收入增长率为12.58%，实际执行的结果可能要超出1.5%。 　　综合上述分析，结合上半年的运行数据，预计2004年下半年实际电信资费将继续下 降，同时电信用户的增长速度进一步加快，固定用户月均增加将在500万户以上，移动用 户月均增加580万户以上，即由2003年以前的处于A21+B12组合转为A22+B11组合，预计电 信业务收入的增长速度保持14%到17%左右，其中，移动通信增长20%，数据通信增长30% ，固话通信增长10%。长途通信增长18%。 通信制造业1季度分析及下半年趋势分析 　　1．2004年1季度通信制造业发展情况分析 　　通信制造业2004年1季度发展情况良好，重点产品收入快速增长，发展势头良好。以 手机为主的通信终端产品销售收入增长较快，1季度手机市场产销两旺，累计生产手机5 304.4万部，增长33.02%，增速比2003年的54.8%回落21.78%，呈现出手机产品的第一轮 高速增长期结束，步入供大于求的阶段，毛利率持续下降。通信设备产品的收入有所回 升，通信传输设备增长7.40%，通信交换设备增长48.53%。在行业利润方面，通信传输设 备和交换设备增长最为强劲，传输增长113%，交换则由- 3.11亿元跃升为9.77亿元，和往年相比有较大变化，显示出通信设备行业即将走出低谷 ，迎来复苏；除手机以外的终端设备利润下降巨大；整个行业的毛利率较低，没有超过 10%的。非主流通信产品由于其广泛应用于机械汽车、钢铁、电力和建筑住房等方面，而 这些产业今年受到宏观调控的影响，固定资产增速大幅回落，使得此类通信设备的利润 率和利润增长明显回落。 　　2．下半年发展趋势预测 　　通信制造业2004年1季度的运行情况清楚地表明，以通信传输设备和通信交换设备为 主的通信设备行业即将走出严冬，有迎来行业复苏的市场信号。 　　信息产业部2004年电信固定资产投资的目标是2100亿元，和2003年保持基本平衡（ 2003年的实际数为2215.2亿元），所以投资类产品为主的通信设备行业国内市场环境将 不再恶化，进入投资回升初期。在海外市场渐渐复苏的背景下，以及国内市场设备投资 回升的预期下，通信设备行业将走出低谷，迎来复苏。 　　预计2004年下半年手机产销量可以保持20%以上的增长速度，但价格将达到15%到20 %左右的下降幅度，从而行业整体收入将继续高速增长，增幅达17%到20%以上，利润将实 现10%以上的增长。而通信设备产品将继续景气回升，行业收入和利润可以保持较高的增 长态势，估计分别为30%和25%以上。 上半年通信行业及个股市场表现分析 　　1．2004年上半年通信行业走势强于大盘 　　2004年上半年，通信板块走势稍强于沪深综指，其中权重最大的中国联通下跌2.54 %，中兴通讯上涨35%。 　　2．2004年2季度通信行业个股二级市场的表现分析 　　2004年2季度（3月24日～6月10日）通信行业指数下跌19.85%，上证综指下跌16.51 %，深证综指下跌17.31%，综合计算，表明通信行业整体走势弱于大盘3%左右。 表2 通信行业上市公司2004年2季度和上半年涨跌幅排序 |排序 |代码 |名称 |阶段涨幅（%）|阶段涨幅（%） | | | | | |2004/01/01～06/10| | | | |2004/03/24～0| | | | | |6/10 | | |1 |’600990|四创电 |3.10% |3.10% | | |’ |子 | | | |2 |’000035|中科健 |2.63% |33.33% | | |’ |Ａ | | | |3 |’000555|ST 太 |1.78% |-0.11% | | |’ |光 | | | |4 |’600345|长江通 |-0.91% |35.46% | | |’ |信 | | | |5 |’000586|ST 汇 |-2.04% |42.57% | | |’ |源 | | | |6 |’600733|前锋股 |-2.82% |31.16% | | |’ |份 | | | |7 |’600498|烽火通 |-3.02% |23.85% | | |’ |信 | | | |8 |’000032|深桑达 |-3.83% |31.91% | | |’ |Ａ | | | |9 |’600410|华胜天 |-5.13% |-5.13% | | |’ |成 | | | |10 |’000063|中兴通 |-5.94% |35.40% | | |’ |讯 | | | |11 |’600487|亨通光 |-10.71% |6.33% | | |’ |电 | | | |12 |’600677|航天通 |-10.75% |22.83% | | |’ |信 | | | |13 |’600522|中天科 |-12.52% |8.74% | | |’ |技 | | | |14 |’600105|永鼎光 |-14.04% |-0.76% | | |’ |缆 | | | |15 |’600680|上海邮 |-14.27% |5.80% | | |’ |通 | | | |16 |’600130|波导股 |-14.54% |1.54% | | |’ |份 | | | |17 |’000547|闽福发 |-14.71% |15.77% | | |’ |Ａ | | | |18 |’600640|联通国 |-15.09% |1.13% | | |’ |脉 | | | |19 |’600608|上海科 |-15.38% |5.86% | | |’ |技 | | | |20 |’600355|精伦电 |-15.69% |4.64% | | |’ |子 | | | |21 |’000835|隆源双 |-15.85% |19.78% | | |’ |登 | | | |22 |’600776|东方通 |-16.47% |3.91% | | |’ |信 | | | |23 |’000602|金马集 |-16.49% |-5.81% | | |’ |团 | | | |24 |’600775|南京熊 |-17.58% |-3.47% | | |’ |猫 | | | |25 |’600139|ST鼎 |-18.10% |-4.85% | | |’ |天 | | | |26 |’000100|TCL 集 |-18.27% |-12.78% | | |’ |团 | | | |27 |’000615|湖北金 |-18.78% |-4.19% | | |’ |环 | | | |28 |’600076|青鸟华 |-18.90% |1.08% | | |’ |光 | | | |29 |’600658|兆维科 |-19.09% |9.07% | | |’ |技 | | | |30 |’600198|大唐电 |-19.10% |27.06% | | |’ |信 | | | |31 |’600485|中创信 |-20.45% |-3.12% | | |’ |测 | | | |32 |’000070|特发信 |-21.59% |20.65% | | |’ |息 | | | |33 |’600050|中国联 |-22.63% |-2.54% | | |’ |通 | | | |34 |’000034|深信泰 |-22.75% |-3.51% | | |’ |丰 | | | |35 |’000892|长丰通 |-25.66% |7.26% | | |’ |信 | | | |36 |’600764|三星石 |-25.94% |16.38% | | |’ |化 | | | |37 |’600118|中国卫 |-28.23% |-14.79% | | |’ |星 | | | |38 |’000851|*ST 鸿 |-30.60% |4.45% | | |’ |股 | | | |39 |’600405|动力源 |-32.38% |-32.38% | | |’ | | | | |40 |’000517|甬 成 |-35.65% |-53.31% | | |’ |功 | | | |41 |’600057|夏新电 |-43.68% |-21.51% | | |’ |子 | | | |数据来源：分析家软件计算 | 通信行业04年下半年投资策略和重点公司分析 　　1．通信行业产业链比较分析 　　（1）包括通信行业在内的电子信息产业，过往5年基本没有大的技术创新，其发展 轨迹无异于传统行业。电子信息产业的的增长动因主要有两个：一是和传统行业相一致 的常规供求机制，二是基于技术创新的相对垄断供求机制。没有大的技术创新的公司， 其资产定价不应和传统行业公司不同，也没有理由有太高的市盈率。 　　（2）手机制造业经过3年的的高速增长，2004年1季度增长速度已由55%大幅下降到 33%，毛利率继续下降，已经步入供略大于求的阶段，2G时代手机行业的第一轮高增长期 已经过去。企业的盈利能力来自于可降低成本的规模扩张。建议关注TCL集团。 　　（3）通信运营业继续保持稳健增长态势，2004年1季度电信收入增长14.6%，高于2 003年0.7%。主要指标表现为：资费价格下降、APRU值下降趋缓、MOU值上升，用户数增 速大大加快，移...
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