近日，中兴通讯(ZTE Corporation)公告称，将出资1,650万元参与一家创业投资基金管理公司的设立，并拟出资3亿元人民币参与认购后者管理的一支创业投资基金。开设整整一年的创业板激活了产业巨头股权投资的热情。以中兴通讯为代表的产业资本，凭借自身的产业经验，围绕自己的主营业务，悄然展开了产业链上下游整合。
产业资本和金融资本融合的缩影
中兴通讯此次挺进创业投资领域，不是产业资本与金融资本融合的第一个例子，更不会是最后一个，这只是中国创业投资市场快速增长的一个写照。总部同样位于广东省的TCL集团，在2009年9月，出资设立了全资子公司惠州市TCL创业投资有限责任公司，并且募集资金额和投资项目都初具规模。截至2010年8月末，TCL投资公司已经组建了四只基金，管理资金的总规模已经超过了6亿元人民币，已投项目9个。
不论是从产业资本竞相涌入的现象，还是统计数据分析，都能观察到新兴的中国创业投资市场正在蓬勃发展。今年仅前三季度募集的创业投资资金，就已经接近了最火爆的2008年的全年水平，2010年全年新募基金数和募资额都将势必创下新高。开设整整一年的中国创业板市场，更是为创业投资企业提供了新的退出渠道，大大提高了各方资金投身创业投资市场的热情。
中国创业投资市场资金募集情况(左轴单位：百万美元，右轴单位：家)
数据来源：清科研究中心
中兴通讯创业投资之路前途多艰
日前投资设立创业投资基金的中兴通讯，并非第一次进入创投领域，2010年4月30日在创业板上市的国民技术(Nationz Technologies)就是其创业投资成功的先例。国民技术创立于2000年，最早名称是“深圳市中兴集成电路设计有限责任公司”，由中兴通讯出资 3000万元控股60%。此后经一系列股权转让、高管激励、引入战略投资者等运作，至上市时中兴持股已降至20%，合计2176万股，退居二股东，但就是这些股权，给中兴通讯带来了巨额回报。按照国民技术87.5元的发行价计算，中兴通讯10年间的投资回报为63.47倍。尝到创业投资甜头的中兴通讯此次表示将通过中兴创业投资基金管理公司这个平台，利用外部资源，发挥内部优势，进行资产管理，获取收益。
中兴通讯为代表的产业巨头涉足创业投资市场，固然有着产业优势、协同效应等优势，但是“国民技术”式的成功能否复制，还有待经历各种风险的检验。首先，在经历了2009年前三个季度的低迷之后，中国创业投资市场又进入到非常快速的募集资金和投资阶段，募集和投资过热的问题，带来了市场风险。创投市场有泡沫化的趋势，而且机构之间的竞争导致投资估值过高，会伤害到整个创业投资行业。
其次，根据过往经验来看，做得最好的创业投资基金，往往都不是产业资本创立的，不按国际惯例操作，给产业资本进军创投业带来了管理风险。决策机制上运作效率不高，选好项目之后需要经过层层审批，最后由企业领导人签字批复。激励机制上，产业资本分化出来的投资部门工作收入难以与贡献挂钩，影响积极性，进而影响创业投资成果。
最后，创业投资市场还有着不可避免的资金募集和项目投资环节的投资风险，创业板企业上市夭折的例子，揭示了现实的残酷。截至2010年10月，创业板的上市申请中，有36家企业未能顺利通过，其中41.7%的企业有创业投资/私人股权投资(VC/PE)支持。
鉴于上述风险，此次中兴通讯对外公开宣布进入创投业时，已经对创业投资的规模和对象进行了限定，力图降低风险，避免对主营业务的发展造成影响。中兴此次投入的创业投资资金仅限于公司及子公司的自由资金，投资总额将不超过3亿元人民币，在该额度范围内，公司及控股子公司用于风险投资的资金可循环使用。而根据中兴通讯披露的2010年中期报告相关数据计算，该额度仅占其期末净资产的1.37%。对于创业投资的对象，中兴主要投资于受国家的产业政策扶持、与经济结构转型相关的高增长行业中的细分市场龙头，以TMT 产业为主要投资方向，比例不少于70%。
中兴创投基金还会通过控制对早期项目的投资比例、对单一项目的投资比例、项目操作流程及科学合理的投资决策机制控制和降低投资风险。此外，中兴创投基金称在运作过程中引进社会资本共同组建基金进行创业投资，不会对公司主营业务的发展产生影响，亦不会对公司治理及依法合规经营造成不利影响。
结论和建议
中兴通讯此次挺进创业投资市场，选择TMT产业作为试水的突破口耐人寻味。一方面寄希望于通过进行资产管理，获取投资收益，另一方面还试图发挥产业经验，充分整合通信行业产业链条促进公司主业发展。然而，TMT领域竞争之激烈、模式复制之快、淘汰率之高，也要求中兴TMT创业投资团队需要拥有更准的眼光、更优的执行力和更高的竞争壁垒。
中国的创业投资市场还只是一个新兴的市场，它还不并成熟。创业板的高市盈率、高发行价和高超募率拉高了所有创业投资市场参与者及潜在市场参与者的赚钱预期，造成行业的浮躁。受此影响大量的资本受眼前利益的驱动狂热地进入这个市场，从而引致了一些非专业化从业人员不断地进入这个市场。许多创业投资机构除资金之外无法给予创业企业更多东西，这无疑会制造许多失败的投资，从而提高失败率。而扭转这个局面，需要政府的积极推动与行业的监管(包括证监会的发行监管、创投行业的自律监管等)，防止制度滞后导致市场失灵。
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