原始股”非法交易愈演愈烈，记者暗访中发现问题重重，现有制度缺陷及监管缺失所带来的问题需要反思
在中国证券市场初创期，曾经出现过企业原始股在上市后价格上涨数十倍的情况，从而造就了许多购买原始股暴富的神话。就是这个被证券业内人士称做“一级半市场”的原始股买卖活动，正在不断制造麻烦。
“一级半”的症结
上海一家投资中介机构过去三年里在全国发展了20多家分公司，与数万名原始股客户发生过交易。但是前不久，公司高层突然人间蒸发，原始股谎言破灭，投资者血本无归。而国内像这样的机构有上千家，数百万原始股持有者都是最为保守的估计，出现的问题也主要集中在“人去屋空”或者“投诉无门”。
是监管不作为？还是无力监管？
据了解，中国证监会相关负责人也提醒过投资者，“买卖未经证监会核准的非上市公司股票的行为不受法律保护，未经证监会批准，代理买卖非上市公司股票属于违法活动，一经发现将予以取缔。”有关部门也查处过相关经纪公司，但总有被“忽悠”的人成为不法之徒的瓮中之鳖。为何一级半市场的问题仍在重复出现？
中国股权专家、中国政法大学教授刘纪鹏表示：“依靠监管堵漏根本解决不了‘原始股’泛滥的问题，没有白市就必然出现黑市。资本的天性是流动，如果只批准公司的产生，而不给这些公司提供一个资本流动的合法场所，其必然就会以民间的或者是黑市的情况出现。一级半市场所带来的问题扰乱了社会稳定和金融秩序，非法揽资必须引起高度重视。”
颐合财经首席分析师张卫星认为：“一级半市场的投资者有投资需求，股份公司有募集资本的需求，部分有限责任公司有转让股权的需求，这种需求谁也阻挡不了。资本市场的垄断结构满足不了这些需求，导致非法融资出现。目前国内对纳斯达克普遍存在仰视心态，不仅投资者在仰视，包括政府管理层也在仰视。原始股市场非法敛财的公司正是利用了这种情结谋取暴利。”
虽然国人对美国上市很向往，但此纳斯达克，非彼纳斯达克。
申银万国证券公司首席分析师桂浩明告诉记者：“目前一级半市场的企业大多数是在美国纳斯达克OTCBB上市，OTCBB又称为‘柜台交易市场’，类似国内的三板市场，主要接纳纳斯达克股票市场退市后的公司。OTCBB市场充斥的多是壳公司，只要有三家以上的做市商愿为该证券做市，企业股票就可以到OTCBB市场流通。在那个市场上，私募融资不需要任何审批，融资次数和数量都没有硬性规定，垃圾股票和空壳公司在OTCBB随处可见，根本不具有投资价值。”
症结在哪里？
刘纪鹏认为，“最核心的问题是目前中国内地只有两家证券交易所，导致了千军万马争过独木桥的局面出现，造成了行政审批腐败，不利于两个交易所在竞争中提高自身质量。”
张卫星认为：“核心问题在于中国没有地方市场。在大量的原始股需求下，这种缺陷导致异地欺骗，投资者没有参照体系，无法进行风险评估，往往在高收益诱导下忘记了风险。”两位专家都呼吁应该尽快建立地方市场，使投资者和融资者本地化。
但是，中国资本市场体系刚刚建立，存在诸多的政府主导因素。在这一背景下，地方市场的建立也并非易事。
刘纪鹏谈解困之道
刘纪鹏对《新财经》表示：“解决原始股黑市问题，最有效的办法是建立‘两大一小’和‘六个场外交易市场’。必须尽快形成场外交易能力，降低沪深交易所的扩容压力，同时满足在不同层次上对不同规模类型的企业融资、转让的需要。”
“两大”是指上海证交所和香港联交所。上海是承担大盘蓝筹股的内资市场，香港是承担大盘蓝筹股的外资市场。“一小”则指深圳，刘纪鹏认为应该把深交所发展成中国的纳斯达克，可以借鉴美国纳斯达克的模式，把三板市场和深交所的中小板市场呼应起来。在这一基础上建立六个场外的柜台交易市场。
“我提议六个场外交易市场，东北选择沈阳，华北定在北京或者天津，华中是武汉，西北选择西安，西南是成都或者重庆，华南最好是在广州。这六个场外市场建起来可以极好地解决黑市交易泛滥的问题.”刘纪鹏向记者表示。
刘纪鹏强调，“六个场外交易市场建立起来后，应该实现各板之间的自动转板、升级、退市的有效衔接，同时要把主板上市和公开募集股份的存量转让相分开。中国有大量股份公司，对于这些公司已经形成的存量股份的转让、没有募集功能只有转让功能的可以考虑在六个场外市场进行。
刘纪鹏告诉《新财经》记者：“资本市场已经成为束缚中国经济发展的瓶颈，三板市场不仅要作为主板市场的‘垃圾桶’，也要为主板市场起到摇篮作用。现在应该考虑让三板市场挂牌一年的企业自动转到主板市场，或者转到产权交易市场。”
监管职责划分不清，这些问题的解决同样面临阻力。
刘纪鹏表示，“证监会只管交易所和公开发行的股票，导致大量没有机会上市但已经形成的股份公司没有人管。证监会不管，地方政府也不管，管理出现真空。证监会要想在全国形成更大的威望、有更大的话语权，不仅要对国务院负责，更重要的是，要与各大省区主要中心城市的经济发展配合起来，自下而上地建立威信。这样，最终在哪里建立场外市场的决定权也在证监会。”
刘纪鹏认为：“六个场外交易所可以在目前产权交易所的基础上建立起来，把中国独有的产权交易所和西方普遍存在的柜台交易结合起来。监管层封杀一级半市场不利于经济发展。产权交易市场中的股权转让才是最主流产品，只有这样，产权交易所才能发展起来。”
新《公司法》第一百三十九条规定，“股东转让其股份，应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。”而就是这里面的“其他”二字给产权交易所留下了无限遐想的空间，记者了解到，北京产权交易所正在为此而谋划。
看来，一级半市场的凶手不仅包括非法操作的经纪公司，中国落后的产权市场结构也难逃干系。不法者总能钻到空子，以弥天之谎大发不义之财。当一个市场不断被病痛袭击时，期待中的规范也就为之不远。
暗访股权经纪公司
由于目前的产权市场结构不合理，资本市场制度也存在漏洞，一些所谓的产权经纪公司、咨询公司钻法律空子，以投资中介的名义向民众兜售未上市企业的原始股，并且精心设计圈套，利用投资者渴望赚取暴利的心理非法敛财。不明真相的投资者、特别是有一定经济基础的中老年人往往因此“失足落水”，他们拿到手里的所谓股权凭证可能就是废纸一张，而与暴富梦同时消失的还有多年的积蓄。
中国老百姓对投资比较谨慎，不法的介机构是怎样施法让投资者上当受骗呢？带着问题，记者在2006年８月先后三次对中介公司进行了不平常的“走访”。
走进“股权投资课”
敲了半天，紧锁的门终于打开，问明来意后，开门的人让记者进去。
“百度在美国纳斯达克上市，使得大股东李彦宏在一夜之间成为中国第五号富豪，同时也造就了7名亿万富翁和50多名千万富翁、200多名百万富翁。仅2005年一年，在美国成功上市的中国企业就有17家，随之而来的是持有这些公司股权的股东们一夜暴富。在未来的几年间，还会有数千家中国企业在海外上市……”
在北京SOHO现代城一间30平方米左右的办公室里，灰暗的灯光下，一个穿着白衬衣、系着黑色领带、戴着眼镜的男人正在唾沫横飞地给在座的二十多人讲“股权投资”课，暗访的记者也在其中。此“授课”人名片上印着北京某产权经纪公司第一分公司总经理字样。
“原始股投资不会占用您太多时间，不像炒股那样需要您分析大盘和个股，只要在分析师的帮助下，选择有潜力的优质企业耐心等待就行，上不上市只是时间问题。我们会精心为您提供一流服务，帮您在一两年实现财富梦想。”在这位总经理的描绘下，好像致富显得轻而易举。
其“授课”的投影仪上不断地闪现着李彦宏、江南春、施正荣等人的相片，而他们身后的企业也被这位总经理当成了精典的案例引用，甚至沃伦·巴菲特也没有逃过此劫，做了回免费的暴富形象代言人。此时我们可以发现，这家公司所利用的就是名人、名企的成功效应，以此来打动投资者，煽动听课者热情，为下一步销售原始股做准备。
公司的前台小姐告诉暗访记者：“类似的‘股权投资’课每周都会安排好几次，每周二、周六、周日是相对固定的，每次持续时间都在两三个小时，平时只要有业务员带回客户同样会安排类似活动。”
这位总经理不断地向在场“听课”的人灌输原始股传奇，宣称：“我们公司是西安产权交易所的会员，公司经理级别以上都有产权经纪人证书，所有员工都参加过产权经纪培训。现在国家允许这么操作原始股，你们的做法非常简单，只需找一家产权经纪公司就可以，其他的事情由我们来做。”
破绽百出
“总经理谈到的产权经纪人证书是怎么回事？”记者打探。
前台小姐向记者道出了玄机：“这很容易。我们是西安产权交易所的会员，只要你给我1000多块钱我也可以帮你在西安办一个。”非法经纪公司利用了经纪人证书可以加大行骗筹码，相关机构对此欠缺规范和监管也加剧了市场混乱程度。
在记者后来的调查中发现，其实这所谓的产权经纪人证书只要交1600元人民币就可以在西安产权交易所买到。西安产权交易所是家民营资本控股的产权交易所，其负责经纪人证书的叶小姐说：“只要你把钱打到我们的账号，不用考试，保证三天之内就能拿到陕西经纪人协会的经纪人证书。”
在“听课”现场，记者发现有好几位是衣着光鲜的中年妇女。前台小姐透露其公司的业务员以兼职者居多，并且大部分是中年妇女。据称，这些中年妇女的业务能力都很强，一般情况下，在大街上就可以拉到客户。通常那些被业务员拉来的客户要上的第一堂课就是“股权投资”。此外，这家公司还有一个拉业务的办法是，从别的公司购买一批电话号码，打电话进行原始股的电话推销。
当记者向旁座的人询问有没有购买原始股时，这个人说，“曾经买过，并且还打算再买。”此后，在进一步接触中，记者发现此人竟是经纪公司有意安排的“托儿”，这些“托儿”和业务员一样分享提成。公司前台小姐告诉记者：“我们公司业务做得很好，业务员每股提成3毛钱，每个月必须卖出5000股，否则拿不到500元基本工资。”
并且这家公司相当谨慎，不允许“听课”的人将看过的资料带出“授课”地点。其所销售的原始股合同也不会加盖经纪公司的公章。前台对暗访记者表示，“这样，公司就没什么责任，如果那些公司上不了市，投资者也拿不到什么证据。”
业内专家告诉记者：“类似的‘股权投资’课其实就是对投资者进行洗脑，有的还具有传销性质。‘听课’者在被‘忽悠’得晕头转向的情况下，往往被暴富冲昏了头脑，最后受骗上当。”
记者观察
这家公司的伎俩并不高明，很多地方都可以发现欺骗破绽。但为什么其业务还能做得很好？关键在于很多投资者根本就不了解美国纳斯达克的市场情况，以为买了原始股就可以狂赚，而最终获取暴利则是中介公司及那些发放原始股的企业。
话又说到制度上，是不是多层次的产权交易市场建立起来，或者政府加大监管力度，就可以避免地下一级半市场交易泛滥呢？答案并不尽然。“造假者”是逐利的，看到机会，钻个空子也是难免，只要老百姓有暴富的心理土壤，地下一级半市场的问题仍将长期存在。
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