顺驰“股变”之后，“孙宏斌亏了”成为主流看法。其实此论大谬。老孙一点都不亏。

首先，这次交易孙宏斌虽然交出了控股权，但却是在顺驰资金链随时可能断裂的情况之下。开发企业低成本的资金来源不过两处：一是银行贷款，二是销售回款。据了解内情的人士透露，银行贷款方面，顺驰的现状是偿还都难，更谈不上新增，据说天津一地就欠数十亿元。至于销售回款，也不乐观。顺驰中国总裁汪浩对本刊声称：北京项目的销售回款占全国的三分之一，而据本刊的调查，北京3个项目前3个季度的回款数字实际为4.35亿元（详见本期文章《顺驰易主》）。由此可见资金链危急的程度，这种情况下，“卖身”虽非上上之策，却也是一步避免全面崩盘的活棋。

第二，虽然不是顺驰的大股东了，孙宏斌还牢牢把持着融创。早在两年前，孙宏斌就为顺驰做好了一个备份——融创集团。业内人士的普遍看法是，这是孙宏斌为防不测，发挥“春江鸭”精神，将优质资产从顺驰转了出去。此说法的逻辑性很强，相信虽不中，亦不远矣。据说后来融创又给顺驰输了血，如果这次不成交易的话，融创的投入也收不回不来了。

第三，如果融创才是孙宏斌的“亲儿子”，那么顺驰不过是一个孙宏斌拥有大量土地期权的架子。顺驰号称全国有近800万平米的土地储备，但用一位业内人士的话说：“交了土地款，就是你的。交不上土地款，还不一定是谁的呢？”所以，这次孙宏斌卖掉的是甚至不全属于自己的东西，有什么不合算？

第四，以顺驰公开声称的，全国累计开发房地产项目57个，销售面积近600万平方米，累计实现销售额近300亿元来看，孙宏斌手里仍然握着全国最大的开发盘子之一。这个摊子一旦盘活，其利益不在小，但顺驰自身已不具备这个能力。而实力雄厚的路劲，实现这个目标，可能性和效率都高得多。据路劲宣称，适当时候会让顺驰上市，这样一来，孙宏斌手里40%的股权，就将溢价变现。做为顺驰的第二大股东，孙可进可退，回旋余地很大。

所以，从这次交易上得出孙宏斌已成“败军之将”的结论，未必太早，也过于轻率。

落到如此田地还不亏，并非孙的运气好，而是在今天中国的房地产市场，他的做法或“赌法”，如果不参有明显的违法行为，几乎不存在失败的可能性。孙有两个重要的判断：一是宏观经济形势不会逆转；二是由于中国正处于土地的最大投入期，连续、集中的投资使得土地的含金量不断提升，遵从黄金定律，土地价格将绝对性地越来越高。

这种情况下，孙宏斌实际上赌的不是房子，而是土地，他曾声称：“土地储备是房地产企业的命脉血脉，土地增值是房地产企业的利润所在。”孙明白，在“级差地租II”大量积累沉淀，即将爆发突显的前夕，今天拿地是“天价”，明天平价，后天就是廉价，再后天就是任你有钱都可能拿不到地。

即使放在今天，孙的判断也相当准确。9月5日，《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》发布，核心内容是调整土地利益分配机制，征地补偿安置费和土地有偿使用费等费用均成倍增加。这些措施必然造成地价的进一步抬高。（详见本期文章《土地调控风暴》）
有业内人士算过一笔账，孙宏斌“疯狂”拿地后，面临着三种结局。1.有能力完全自己做，统吃地价上涨的超额利润和建造房屋的平均利润；2.通过合作或者出售部分股权，溢价出让收归顺驰名下已经大幅度涨价的土地；3.平价出售，在“地少商多”的情况下，根本不愁没人立即接盘。今天的结果，应该是介于第二、第三种可能性之间。

孙宏斌不亏了，易主后的顺驰呢？关键在于路劲能不能撬动这个庞大的盘子。而撬动这个盘子的关键则在于，一是能否尽快补足土地款，二是项目能否正常经营，有销售回款。

即使退一万步，这事真不成功，最亏的既不是孙宏斌，也不是路劲，而是有大量应收贷款的银行。

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